周期股为什么会暴涨？

近两日，A股和港股里一向不受人待见的一些周期股突然暴动。

 

就在周一开盘后不久，有朋友发过来一张图，问我为什么周期股突然开始暴涨。

 

似乎，并没有明显利好周期股的消息，这些周期股为何大涨？

周期股的投资，究竟应该是个什么样的逻辑，如何寻找周期股的拐点？

 

我曾经提到：

“对于拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定、但具有很强的周期属性的行业，如钢铁业、航空业、航运业、化工业、农林牧渔、食品饮料、钢铁、煤炭、餐饮旅游、房地产等行业的估值，使用市净率指标，远比市盈率指标合适。”

 

然而，在实际的投资中，无论市净率或市盈率指标，常常都是相当滞后的。

 

归根结底，市净率或市盈率的计算，要依赖于公司财务数据，而公司财务数据，依赖于相关会计科目对前一时期（前1年内）计算值的调整，当市净率或市盈率反映出来这个调整的时候，股票的价格，常常已经反映完毕，后来的投资者并不能得到收益。

 

这么说可能有些晦涩，我举个房地产行业孙老板的例子，大家就明白了。

 

下面这张图呢，是孙宏斌的融创中国（港股），自上市以来的价格走势。

 

融创的股票，上市价格3元左右，最低的时候跌到1元，最高的时候涨到近50港币，现在的价格则是32元左右，而我要说的，是其2015年底-2018年初的故事。

 

自2015年年中中国股市的牛市泡沫破裂之后，港股的融创中国的股票，也一路从最高点10.8元左右跌至4元以下，然后在4-6元的价位上，一直横盘到了2016年底。

 

在这期间，只要是个中国人都应该都知道，2015年底开始，中国各大城市的房地产价格，有了一波疯涨，到2017年底，几个典型大城市的房价涨幅基本都在100%以上，与房价相关的土地，更是涨了好几倍。

 

融创公司呢，从2012年起，就开始疯狂拿地，2015年其土地储备飞速增长，而在2016年全国各城市政府拍卖地价疯涨的时候，融创却在当年的6月份，全国范围内停止申请拿地。

 

2016年底的时候，全国范围内房价已经暴涨了，而融创中国的股票却从2015年底到2016年底，一直趴在低位上。

 

因为，在大多数投资者眼里看来，融创的市盈率、市净率，甚至包括资产负债率都异常高昂，有重大的经营风险————因为，市场还在用2015年的会计数据给融创公司估值呢！

 

可大家不知道的是，融创的土地储备价格早就涨了好几倍，要是盖成房子，那肯定是赚得更多，如果把这些土地储备价值进行重估，按照当时的价格，融创的市盈率、市净率和资产负债率简直是低到不可想象。

 

这个时候你去买入融创的股票，其实就是在套利而已，等待公司的财务把这些会计科目最新的数据统计上去，股票的估值一下子就会降低到不可思议。

 

简单来说，就是房价已经暴涨起来了，而拥有超大量土地储备的房地产公司，市场却还按照原来的土地价值给公司估值——在房地产市场上，当前价值100万元的东西，但股票市场却根据过去一年的会计统计，偏偏只给出了10万元的价格，你说好玩不好玩。

 

到了2017年初，随着2016年年报数据发布的临近，市场终于意识到了融创的股价被严重低估，融创的股票由此开始了暴涨，当2016年的年报数据发布之后，融创中国的股价一路暴涨就到了12元。

 

然后，随着2017年房价继续暴涨，市场不断的发现融创公司股价还是低估，在接下来短短的半年时间里，融创中国的股价又从12元一路暴涨到了2017年10月份的44元。

 

从2016年10月份到2017年10月份，一年之内，融创中国的股价足足上涨了8倍，这让孙老板如今成为了美国最富有的100个人之一（孙宏斌是美国国籍）。

 

根据我刚刚的截图，融创中国目前股价是31.7港元，看似涨了很多，但其每股收益就高达7港元，估值低得离谱，市盈率才4.5，市净率也仅有1.28。

 

我们不仅要问了——

谁对这个过程看得最清楚啊？

 

当然是孙宏斌及融创公司的高管们啊！

 

在2017年年底举办的“第四届平安地产金融创新论坛”上，孙宏斌公开表示：

“我得感谢平安银行，平安银行借我25亿增持（融创中国），那个时候6.18元增持的，赚了150亿。”

 

嗯，孙老板在融创中国股价6元左右的时候就知道，他的公司价值被市场严重低估，所以他大手笔贷款25个亿，来增持自家股票，一年时间赚了150个亿——相比之下，乐视投资的100亿元亏损，其实也就算不上啥了，而且最主要的是，他还把乐视和各地政府签署的土地协议都给接盘了，这些土地价值算起来，孙老板与乐视的合作，应该还是大赚而特赚，只是告诉你在股票上亏损了100亿而已。

 

说到底，房地产，才是过去15年内中国大多数上市公司和绝大多数居民财富最最核心的产业，只要你能在合适的时候加上足够大的杠杆，你现在一定是中国的富人之一。

 

另外告诉你的是，孙老板的故事，并不是个例，这样的逻辑，2015年底-2018年初的逻辑，不仅发生在融创中国身上，也发生在许首富的中国恒大股票身上，时间点也都与融创完全一致（见下图）。

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花了这么长时间，讲孙老板投资自家股票大赚150亿元的故事，除了羡慕嫉妒恨之外，主要就是为了说明，周期股的一些投资逻辑。

 

这两天一些周期股的暴涨，其实也是市场在给这些公司重新估值。

 

以有色金属板块的公司为例，自2020年3月底以来，市场上有色金属价格不断反弹和上涨，金银铜铁锡锌铅的价格，自6月份以来，都已经超越了疫情爆发之前的价格，而且，保持在历史高位接近半年时间，而且，貌似还将继续保持下去——然而，市场却并没有对这些公司的估值进行调整，这些公司的估值，普遍都在疫情到来之后，暴跌了一波，然后到现在还是没有反弹到疫情全面爆发之前的状态。

 

如果我们认为疫情爆发之前的估值合理的话，那么现在的股价就是低估的，现在的“暴涨”，只是恢复到正常估值而已，以港股的江西铜业为例，现在的价格，明显就是恢复到了2019年底的价格而已。

 

根据资深投资者的说法，要想在周期股中赚到钱，通常的做法是：

炮火中买入，烟花中卖出！

 

这短短的10个字，其实包含了很多意思。

 

周期型股票的绝对价格低位，以市盈率和市净率来看，通常都是很高的估值，看起来，都是问题重重，麻烦不断，炮火连天，你必须在这个时候，顶住压力买入；

相反，周期股在其绝对价格高位的时候，从市盈率和市净率看起来，都是很低估值，这时候，利好不断，烟花绽放，投资这只股票，似乎几年就能收回成本，但恰恰在这个时候，才是你应该卖出的时候。

 

不过，道理虽然是这个道理，但实际上，对于绝大多数人来说，是根本无法判断什么时候是价格的底部，什么时候是半山腰，什么时候是价格高位——很多人看来，炮火连天也许才是烟花绽放，而另一部分人看来，烟花绽放就是炮火连天。

 

另外，除了周期股本身需要考虑到的因素之外，周期股的投资，还要叠加股市本身的牛市或熊市，这就越发复杂和麻烦，而且，越是垃圾的周期股，涨跌的弹性越大，而越是质地优良的周期股，涨跌的弹性又都很小……

 

所以，绝大部分投资周期股的人，要么必须经历漫长的折磨，最后不得不割肉退出，要么，则是在耗费了无数的时间和资金成本之和，赚的微薄的一点收益。

 

原因在于，因为周期股的周期，可能持续几个月倒好几年，所以推断周期股的拐点，并不容易，弄不好，就买在了半山腰上（抄底），或卖在了地板价上（以为到了高点）。

 

孙老板敢于从银行贷款25亿，然后一年内大赚150亿元，是因为他知道，根据市场上房子的价格，他的公司价值已经到了100元，但股票市场却仍然按10元的价格给其估值，所以他才敢大胆贷款去做这个时间的套利——这不过是时间套利而已，就像你在市场上买了一根萝卜，一年之后，你转手就可以以10倍的价格卖出去，这是你非常确定的事情。

 

说到底，要想在周期股中赚到大钱：

最好的买入时机，就是在熊市（或震荡市），股价绝对值的表现依然低迷，但其生产的产品的价格，却已经抬升起来、但这些数据还没有在其财务报表中显示出来的时候。

 

说白了，这就是拐点。

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