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赴美记|陆金所IPO:上半年净利润下滑近3%,将受蚂蚁集团上市冲击?

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陆金所将发行1.75亿股美国存托股票(ADS),每ADS代表0.5股公司普通股票,发行价格区间为11.50美元至13.50美元,以12.50美元的中值计算,融资规模大约为22亿美元,将成美国市场上今年规模最大的中概股IPO


                       

赴美记|陆金所IPO:上半年净利润下滑近3%,将受蚂蚁集团上市冲击?


中国最大保险公司平安集团旗下金融科技平台陆金所控股已经正式向美国证监会递交申请,计划于当地时间10月30日周五以“LU”的代码登陆纽约证券交易所。以发行区间价格中值计算,陆金所的IPO融资额度约为22亿美元,将超过8月间贝壳找房的约21亿美元,成为美国市场上今年规模最大的中概股IPO。


01
陆金所概况


陆金所是一家线上个人金融服务平台,以母公司中国平安为强大依托,后者在未来预计还将为他们提供更多的客户来源。虽然遭遇了早些时候的新冠病毒疫情,但是陆金所依然表现不俗。


陆金所位于中国上海,通过线上渠道为客户提供零售信贷和财富管理服务。零售信贷主要基于平安普惠展开,财富管理基于陆金所展开。他们在运营中采用所谓轻资本、轮辐式商业模式。

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与平安的关系使得陆金所得以接触到母公司的2.1亿金融服务客户,其中颇有不少是小企业主、中产阶层,以及富有的投资者。


零售信贷业务方面,截至2020年6月30日,陆金所平台已经帮助累计超过1340万客户匹配到了超过50家银行、信托和保险公司。财富管理业务方面,截至2020年6月30日,陆金所平台已经与429家机构产品提供商建立和合作关系,向1280万活跃用户提供大约8600种理财产品。


管理层以首席执行官计葵生(Gregory Dean Gibb)为首,他2016年即加入陆金所,同时还兼任重庆金融资产交易所的董事长和首席执行官。


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迄今为止,陆金所已经从平安和Tun Kung Company累计获得至少21亿美元投资。他们2015年3月和2016年1月完成了7.77亿美元的A轮融资,2016年1月完成了9.24亿美元的B轮融资,投资方包括中银集团、国泰君安证券、民生银行等,2018年11月和2019年12月完成了14.11亿美元的C轮融资,投资方包括春华资本、卡塔尔投资局、SBI Holdings、摩根大通、瑞银、高盛等。


2019年,陆金所的总营收为67.7亿美元,较之2018年的59.6亿美元增长13.7%。2020年上半年,公司营收36.4亿美元,同比增长5.4%。2019年,陆金所实现净盈利18.9亿美元,低于2018年的20.0亿美元。2020年上半年,公司净盈利10.3亿美元,但同比下滑近3%;营收36.35亿美元,同比增长近10%。


截至2020年6月30日,陆金所持有现金55亿美元,负债199亿美元。截至当日,陆金所之前十二个月的自由现金流为-840万美元。


02
市场与竞争

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Oliver Wyman Report的研究报告显示,截至2019年年底,无论以零售信贷放款总量,还是以可投资资产总量计算,中国都是名副其实的全球第二大金融系统。


2019年当中,中国金融系统发放的零售信贷达到了55.9万亿元人民币,从2014年到2019年的复合年均增长率为15.9%。同期内,中国的个人可投资资产也从107万亿元增值192亿元,复合年均增长率12%,而之后到2024年的五年当中,复合年均增长率预计将达到11%。


市场的迅猛发展,其动力主要是来自三个方面,即中国庞大的经济体量,以及这体量在投资和消费推动下的持续增长;小企业正在扮演日益重要的角色;持续城市化和教育机会改善背景下,中产阶层和富裕人群不断扩大。


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这样的市场无疑也吸引了众多有实力的玩家,陆金所面对的主要金融科技竞争对手,以及其他跨界竞争对手包括蚂蚁集团,以及中国众多的商业银行和财富管理公司等。


03
IPO细节


陆金所将发行1.75亿股美国存托股票(ADS),每ADS代表0.5股公司普通股票,发行价格区间为11.50美元至13.50美元,以12.50美元的中值计算,融资规模大约为22亿美元。


不计承销商“绿鞋期权”,IPO成功完成后,陆金所相应的估值将达到大约261亿美元。


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不计“绿鞋期权”、定向增发及限制股等,陆金所公开流通的股票数量将相当于发行在外股票总量的大约7.17%。


陆金所计划将IPO净收益用于下列用途:一般性企业用途,包括产品研发、销售和营销、技术基础设施、资本支出、全球扩张等;对技术、解决方案等的收购与投资,以及对符合需求的可能企业的收购与投资。


IPO交易的主要承销商包括高盛、美银、瑞银、汇丰、平安证券、摩根士丹利、里昂证券、杰富瑞、摩根大通、中银国际、海通国际、Stifel、华兴资本、KeyBanc Capital Markets等。


04
评论

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陆金所进军美国公开市场的节点颇为微妙,大约一周之后,行业巨头蚂蚁集团就将在香港和上海两地双上市,融资目标350亿美元,超过之前沙特阿美创下的294亿美元全球IPO历史纪录。


知情人士透露,陆金所最终选择在美国,而非香港或者上海上市,是因为他们想要寻求更理想的估值,同时得到更多美国机构投资者的支持。虽然他们上市的时间节点已经是蚂蚁集团上市的前夜,但券商方面相信,这并不会对IPO交易造成影响。


虽然中国今年遭遇了新冠病毒疫情,但是陆金所的财务表现却依然保持强势,这令人印象深刻。只是,他们今年上半年的运营现金流变成了负数,说明还是受到了一定影响。此外,销售和营销成本占营收的比例上升,同时销售和营销效率腰斩,这两点也是投资者需要关注的隐忧。


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未来相当时间里,中国的消费者都会越来越多转向线上平台,为自己不断增加的可任意支配收入寻求更理想的回报,以及获得信贷,这就意味着市场发展的长期大趋势显然是对陆金所有利的。


在估值方面,考虑到陆金所的业务结构和其规模,其实很难在美国市场上为其找到一个合适的参照物。鉴于陆金所拥有平安的强大支持,而且营收和盈利表现都可圈可点,大约3.75的市销率是完全可以接受的。


再有能够顶住疫情压力的表现加持,相信不少投资者都会对这一IPO产生兴趣。

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