利率决议前瞻：美联储还在等一个明确的大选结果

北京时间周四（11月5日）凌晨3:00美联储将公布利率决议，美联储主席鲍威尔还将在3:30举行新闻发布会。但对于此次会议，外界普遍预计，美联储主席鲍威尔不太可能仓促行动，立即采取政策行动和改变声明措辞。在此按兵不动的预期下，又恰逢大选结果不定，这次决议到底有什么看点呢？大选结果又将如何影响美联储未来的政策导向？

• 一、三大看点

01、资产购买计划会有变化吗？

目前，经济学家们预计美联储今明两年都很可能都不会扩大资产购买规模，即使真的加快了购买速度，也难以给美国经济带来显著提振。

10月23日至29日外媒对经济学家们的一份调查显示，59%的经济学家预计美联储官员们不会在2021年底之前加大债券购买力度。在资产购买的结构上，有61%的经济学家预计，美联储最终将会改变其购买的债券的期限分布，更多地购买长期债券。 

就目前而言，美联储对各种期限的债券的购买量大致上平均分布。但据道明证券的统计，自3月以来，美联储的债券加权平均期限仅为6年，这一数字在QE3时是12年。

02、美联储会如何评估未来通胀压力？

在本次会议结束后的发布会上，鲍威尔料将会再次被问及美联储对通胀压力的评估，此前美联储官员在9月份曾表示，他们将“在一段时间内将通胀率保持在略高于2%的水平，以便通胀率在一段时间内达到平均2%的水平。”

此外，据花旗银行，受基数效应影响，2021年春季核心PCE年通胀率可能会超过2%。美联储增长预测的风险仍然上行，这可能会使美联储的低利率承诺在2021年上半年受到市场挑战。

03、美联储将对经济前景作何评述？ 

在本周的会议上，美联储可能会重点关注新冠肺炎病例激增背景下的经济状况，以及缺乏新的财政支持对经济前景的严重影响。美联储对中期前景“相当大的风险”的评估可能会在声明中保留，这表明委员们不会因为第三季度GDP增速实现33%的反弹而感到宽慰。

此外，下一次经济预期摘要将在12月公布，届时美联储可能会修正其全年经济增长预期。目前预计第四季度环比下降3.7%，这将使得今年最后一个季度GDP录得负值，而现有数据表明GDP将出现温和的正增长。

需要注意的是，根据美联储官员给出的最新消息，美联储卡什卡利将缺席本周的FOMC会议，戴利将代替卡什卡利进行投票，这可能会影响到美联储票委的鹰鸽立场分布。

卡什卡利已经算是众所周知的“大鸽派”了，在9月的会议中投票反对维持利率决定不变，最近的表态中称，6-7月的（快速）复苏势头已经趋平，美国经济需要更多财政支持，以支撑复苏。

戴利的表态不多，立场相对没有那么清晰。戴利在10月的发言中曾表示，新冠病毒将决定经济何时能够复苏，目前还不确信美联储是否需要改变资产购买措施，包括利率和资产购买在内的政策目前处于良好状态。

二、大选结果对美联储的影响会有多大？

分析师们普遍认为美联储这次将按兵不动，很大程度上是考虑了大选可能为未来政策方向带来的不确定性风险。此前美联储官员预计，将利率维持在接近零的水平至少三年，这意味着无论是特朗普胜选还是拜登胜选，美联储都将配合新总统的财政政策。

美联储货币事务部前主管文森特.赖因哈特表示：

“不管谁担任总统，鲍威尔都会给予货币政策上的支持，提供他们需要的货币刺激政策。不过货币刺激政策规模仍将取决于哪个政党取得白宫和国会的控制权。民主党还是共和党胜选对美联储的影响差异，要到2023年或2024年才能体现出来。”

但美国大选对美联储和鲍威尔来说仍是一道大“坎”，2022年鲍威尔任期将届满，因此新任总统将有机会决定下一届美联储主席和副主席的职位，此外，美联储董事会中目前有两个空缺的席位可以填补。

下面我们来看看，在特朗普当选和拜登能够当选的两种情形下，鲍威尔和美联储的未来会有何变化。

1.如果特朗普胜选，鲍威尔也有可能被换掉，因为美联储开启上一轮紧缩周期的时候，特朗普曾明确表示不满。但也有分析指出，特朗普也很难任命更加顺从的人担任美联储主席一职，因为他在共和党参议院的影响力也有限。

Cornerstone Macro合伙人，前美联储经济学家罗伯托·佩利认为，在没有把握推另一位“自己人”上位的情况下，同意鲍威尔再当四年美联储主席或许是特朗普可以接受的选择。佩利说：

为什么要冒险去试图任命另一位候选人？美国政府想要的是一个宽松的货币政策环境，而鲍威尔鸽派的态度已经很明显了。

2、如果拜登赢得总统之位，其上任后，美联储料将需要更长时间维持宽松的货币政策立场，甚至为了降低少数族裔失业率而暂时忽略通胀飙升的风险。至于在拜登胜选的情况下，鲍威尔将何去何从，分析指出这很难预测，拜登的经济政策和鲍威尔的货币政策立场不会的产生过多冲突，但也有人指出拜登将受到一些来自党内的压力，要求他任命民主党人担任美联储主席。

在此前竞选活动中，拜登曾提出要赋予美联储第三重使命的想法。目前美联储的双重使命包括物价稳定和就业最大化。为了吸引非裔美国人等少数族裔，拜登希望美联储增加一个“种族平等”的使命。

如果这个第三重使命落到实处，这意味着，种族平等将会跟此前的通胀和就业目标一样，影响美联储的加息降息，由于黑人和西班牙裔美国人的失业率一直都高于其他族裔，美联储就需要让经济维持过热更长时间，才能够让就业市场惠及少数族裔，降低失业率并提振薪资。这样下来，美联储的货币政策将更加受就业市场表现影响。

此外，如果拜登胜选，民主党人也料将在银行监管方面做出改变。在特朗普执政期间，银行的监管限制被放宽了许多，有批评者表示，银行体系的风险承受能力比四年前特朗普上任以前差得多。

距离上一次美国政府加强对大型银行的监管已过了10年之久，但在特朗普执政期间，这部2010年通过的《多德-弗兰克法案》影响力已经减弱。此外，美联储监督副主席兰德尔·夸尔斯还放宽了银行压力测试的限制、对自营交易的限制以及对地区银行的限制。美联储观察的几位经济学家预计，拜登若胜选，将在夸尔斯2021年10月任期届满时换掉他。

最后，因为当前大选结果仍有不确定性，美联储在此次会议上大概率按兵不动，但是，鉴于财政刺激方案缺乏进展，美联储可能会重申对经济的支持，以此来安抚投资者，这可能会使黄金和原油价格受益。此外，大选的影响可能会盖过决议的影响，投资者可密切关注大选结果，从两位竞选者未来可能实施的策略中探究未来资产价格将受到什么影响。

总的来看，大选后财政刺激方案迟早会出台，那么不管怎样都将利于黄金。但由于特朗普和拜登在规模方面的差异，拜登当选可能将金价推至更高。此外，市场普遍预计如果拜登赢得总统大选，美元将会贬值，而如果特朗普连任，美元将会升值。

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