谁说投资蚂蚁集团IPO是“稳赚不赔”的买卖？

乐观的情绪在空气中弥漫，人们像蚂蚁一样排队等候着有望成为全球最大规模的IPO。但是，谁说买蚂蚁集团就一定稳赚不赔？

这家中国金融科技巨头无疑是稀有的明珠，拥有令人艳羡的销售增速和盈利。然而，要想从炙手可热的IPO中赚一票，就是在保证金融资与你预计能中到多少股票间求取微妙的平衡，其复杂程度不亚于抽彩碰运气。

精明的香港散户是这样打新的：他们从券商那里尽可能多地借钱，以便申购尽可能多的IPO股份。对于热门IPO，一条好的经验是，保证金贷款可覆盖90％的投资——即每投入10,000美元，你就申购价值100,000美元的股票。但是对蚂蚁集团而言，当地券商十分肯定交易会进展顺利，因此他们提供最高20倍的杠杆。这些7天期保证金贷款的年化利率通常在2％-3％。

只要世界保持理性，投资高质量的IPO就不需要动脑子。假设90％的保证金融资年化利率在2.5％，加上给券商1％的IPO佣金。粗略计算显示，如果精明的投资者申购的每100股能中签1股，那么只要新股上市首日取得5％的涨幅，就能实现盈亏平衡。

但是，香港IPO市场已经相当火爆，谁也说不准你实际上能中到多少蚂蚁集团的新股。假设中签率仅为0.1％，那么只有比发行价涨超40%，精明的投资者才能不赚不赔。直觉上，如果中签率那么低的话，下注这场IPO就肯定必输无疑，因为你光支付券商佣金了。

我们已经嗅到了一丝丝疯狂的气息。9月初，农夫山泉开展了堪称香港市场十年来最炙手可热的IPO，面向散户发行部分获得逾1100倍认购。对许多人来说，中签率相当低。有8,377名投资者每人申购了价值430万港元（555,000美元）的农夫山泉新股；他们最终只中到12,900港元，相当于0.3％的中签率。至于那些投入了更多资金的人，中签率可能更是低到0.14％。幸运的是，农夫山泉股价已经比发行价涨了68％，大多数投资者可以开开心心地回家。

在这种市况下发行股票当然是好事，但马云也要讲究通关技巧。估值不能太低，否则融资就会受影响。而他还要念及热情的香港散户投资者，正是他们推动阿里巴巴股价创下新高。蚂蚁集团的上市时间可能在美国大选前后，后者可能引发市场动荡。

再说几句它对港币汇率的影响，港币自4月份以来就被钉在了强方位置。香港金管局至今已经向市场注入了2800亿港币，达到了创记录的水平。甚至市场上已经开始担心港币会在7.75这个位置向下脱钩。真是风水轮流转，还清晰记得6月初的海曼资本200倍杠杆赌港币明年跌40%呢。