施罗德：英国央行究竟为何要谈论负利率？

本文来自人民币交易与研究

施罗德投资公司高级欧洲经济学家及策略师Azad Zangana在近日回应负利率政策时表示，负利率对于英国债市与股市可能均有提振，但央行实施该政策的可能性仍然不大，而是将继续专注于“量化宽松”政策。

英国央行在本周写给各银行的一封信中询问了实施零利率或负利率的准备情况，这也让负利率再次成为焦点。那么英国央行究竟为何要谈论负利率？

Zangana指出，由于疫情冲击对英国整个金融体系构成了巨大威胁，因此央行希望把钱留在实体经济中，并刺激消费。其形式是让资金从银行流出，并以贷款和抵押贷款的形式流入经济。光从这一目的来看，即使利率降至零以下，这一理论仍应适用——负利率应会鼓励借贷，并抑制存款和储蓄。

与此同时，降息至负值可能还会提振英国债券市场。当收益率下降时，债券价格实际会上升。当然，较低的收益率也会减少债券持有者未来的收益。

此外，负利率可能也将对英国股市有利，因为它们增加了公司未来盈利的价值，而这些利润最终将被支付给股东。当这种情况发生时，股价往往会升值。

但在实践中，负利率对于储户和抵押贷款持有人来说可能会导致一些奇怪的结果。

Zangana指出，如果银行因为持有央行的现金储备而被收取费用，而不是获得报酬，那么它们的利润率就会被侵蚀。理论上，在此情况下的银行应该通过给储户一个负利率，从而把成本转嫁给他们。

但从欧洲实施负利率的经验来看，银行一直不愿这么做，而是选择提高收费。更糟糕的情况是，如果银行不愿意提高收费，那么银行就会减少放贷，导致与政策目的相左。

旧金山联储在近日研究中也发现，银行整体盈利能力在负利率政策实施5年后平均为负，银行在对其他投资进行调整，也将开始减少放贷。这也是对实行负利率的主要动机提出的疑问之一。

不过，Zangana以及施罗德分析师实际上仍然怀疑英国央行实施负利率的可能。相反，随着英国央行继续暗示利率将在一段时间内保持不变，量化宽松政策有可能进一步扩大。他补充道：

“至于接下来可能会发生什么，为了支持经济，英国央行可能会继续购买更多债券。这可以降低借贷成本，鼓励放贷，而不会使基准利率降至负值。”