美国2020年总统大选扑朔迷离，全球资产价格等待“风”起

美国2020年总统大选投票将于11月3日举行，届时各州民众将通过民主投票选出代表他们多数意愿的各州选举人，再由选举人通过投票选出总统。整体来看，美国目前的选情仍然较为胶着，但无论两党哪一方上台，目前市场的的关注点仍然集中在疫情和疫苗的推进，这会弱化大选本身的影响。

 

 

若拜登获胜，美国或将进入加税期，科技股的红利可能有所消失，企业税上调会降低盈利，同时也对上市公司回购股票有所制约，对于科技股的估值不利。此外，拜登获胜还可能使市场对美联储加息时间的预期提前。

 

 

若特朗普寻得连任，大概率会延续减税，通过各种渠道对美联储施压以维持当前的低利率情况，而由于“美元资产荒”的存在，资金继续流入美股，对美股可能有所支撑。

 

“黑天鹅”事件频发结局难料

 

1.大选制度与进程

 

美国大选采取“选举人团制度”，除去内布拉斯加州（Nebraska）和缅因州（Maine），其余各州的投票均采取“赢者通吃”原则，即一旦一党在该州获得超过50%的选民支持率，则该州所有的选举人票都归该党所有。内布拉斯加州（Nebraska）和缅因州（Maine）选举人票数则按照每个国会选区（即众议院选区）的投票结果分配，最终全州得票最多的党派还将赢得另外两名选举人（代表参议院的两票）。总统候选人获得一半（即270张）以上的选举人票则获得大选胜利。若无任何候选人获得半数以上的选举人票，则将投票流程转至众议院，由众议院议员从三名候选人中选出新总统，再由参议院从剩下的前两名候选人中选出副总统。

 

11月3日当晚选举结果锁定某一党的某一候选人，但法律规定，此时宣布的获胜者仍不是总统，该获胜者须在12月中旬再进行选举团投票，正式选出总统。法律不要求选举人在投票时遵循本州的普选结果，但极少有选举人违背普选意愿。

 

此次大选拜登和特朗普已经于9月29日进行了第一次总统候选人辩论，拜登表现相对胜出；10月7日哈里斯和彭斯进行了副总统候选人辩论，哈里斯占优。后续拜登和特朗普还将进行第二次和第三次总统候选人辩论，但受特朗普感染新冠病毒影响，具体安排还是商议之中。

 

2.拜登目前领先

 

目前的民调数据显示拜登具有优势，截至10月7日，拜登支持率领先15%以上的票数156张，领先10%—15%的票数43张，领先5%—10%的票数109张；特朗普支持率领先15%以上的票数71张，领先10%—15%的票数29张，领先5%—10%的票数25张，有105票仍在摇摆。在疫情之后特朗普的支持率就一度下降，在博彩业投注的情况上也显示美国国内对拜登更为看好。

 

另外，从历史经验显示，当国内出现严重经济和民生问题时容易出现总统连任失败，福特、卡特和老布什三位连任失败的总统在任期内均出现这样的情况。而特朗普今年在新冠肺炎疫情中表现出的应对不当对美国经济带来较大的冲击，国内矛盾加剧，对其评价也出现了更多负面声音，其总统工作支持率显著差于往届总统，这也给拜登竞选带来机会。

 

而从竞选资金量来看，目前拜登也相对占优。根据美国联邦选举委员会的数据显示，截至目前，拜登共筹得竞选资金5.41亿美元，而特朗普方面为4.76亿美元。资金量充沛一定程度上可以带来更多的广告投放、公开活动机会等，对于争取选民有一定的优势。

 

3.特朗普仍有获胜机会

 

但就目前选情而言仍然胶着，特朗普仍有机会连任。一方面，其作为现任总统具备相对优势，在新闻曝光、竞选募资、执政经验等方面更为有利。作为现任总统，特朗普有机会利用制定特定政策吸引选民。此外，在大选的流程设计上现任总统也能够进行一定的干预，近期特朗普方面持续强调邮寄选票的不公平性，后续不排除其通过反对邮寄选票和延期计票等干预大选结果。

 

另一方面，美国选举采用“选举人团制度”，特殊制度导致普选票数最多者未必当选，而且真正赢得大选的关键仍是摇摆州。在美国51个选区中，约有五分之一为“摇摆州”，对大选结果起决定性作用，摇摆州选民的偏好难料，结果不确定较大。而根据调查结果显示，约三分之二的共和党人认为美国政府尽其所能控制了疫情，而88%的民主党人表示反对，指向共和党的支持者可能更为坚定。

 

大选年通常美元表现更为强势

 

1.美国主要资产价格变动

 

从历史情况来看，就大选当日而言，美国国内风险资产价格的不确定性因素较多，没有明显的方向性，历届情况各不相同，主要与当年的选举结果以及是否出现了“黑天鹅”事件等有关。例如2016年大选时特朗普当选当日存在“黑天鹅”因素，道琼斯工业指数当天只上涨了0.4%；而在2008年大选奥巴马当选当日，市场对于新任总统当选后经济复苏的信心高涨，道琼斯工业指数涨幅高达3.28%，成为经济萧条背景下的一针强心剂。

 

从更长期的角度来看，历史情况显示在大选的前一年美国国内的股市通常整体收涨，主要可能是由于大选前一年两党总统候选人就进入竞选模式，候选人通常会致力于加强经济，以期通过减税和创造就业机会等经济刺激手段赢得选票。市场信心增强推动股市价格抬升，2008年为美国经济萧条年份情况较为特殊，其余时间里大选前一年股市均呈现上涨。债市方面，大选年美国10年期国债收益率通常振荡下跌，可能主要来自于大选期间两党博弈导短期矛盾加剧，推动市场避险情绪升温，对债市有所利好。

 

此外，由于大选年经历了党内初选、总统提名人辩论、总统大选阶段，大选当年各月份资产价格变动情况也显现出一定的规律。具体而言，大选年，8月风险资产的收益情况较好；10月冲刺期股市通常出现回落；而进入11月和12月的大选后阶段，风险资产则有一波冲高。整体上，初选期和冲刺期的月平均收益率小于大选后阶段，不同股指之间也呈现出不同的波动规律，其中，纳斯达克指数的波动更大，标普500则相对稳定。

 

2.国内主要资产价格变动

 

短期来看，中国股市在美国大选日当天的走势基本上反映的是市场对于选举胜出者的预期。以2008年大选为例，10月28日上证指数达到历史低点1664.93，接下来几日的成交量近200亿元。而美国时间2008年11月4日大选结果公布当日，奥巴马胜出，北京时间11月5日A股即高开，当日涨幅为3.67%，成交量大幅上涨，超过了370亿元。

 

长期来看，美国大选对中国资产价格变动的作用更为复杂，其中新任总统的经济政策对全球宏观经济的影响、货币政策态度以及对外贸易这几点为重要影响因素。由于不同的总统候选人政治倾向不同和竞选阶段性情况的差异，市场预期也大不相同，大选前每一次变动都会给市场带来不同的冲击，国内股债市场对于大选事件的反馈没有形成明显的规律。本次2020大选，特朗普为了谋求连任，逼迫美联储降息，并且在贸易问题上出尔反尔，对中国资本市场的冲击较大。

 

3.对外汇与黄金市场影响

 

大选年美元通常表现得更为强势，可能由于大选期间，候选人会对民众承诺一些保障经济增长、减少失业率的措施，这一定程度上改善了市场预期，因此在大选日附近美元通常走强，表现为美元指数上涨，欧元兑美元汇率下跌。

 

黄金价格与美元的变动往往呈负相关，作为一种强避险属性的资产，当出现了巨大的政治经济风险时，资金往往会流入黄金，抬升黄金价格。但从历史数据来看，黄金走势与大选事件的联动性较低，金价走势在大选当年往往受到其他因素的影响波动较大。

 

大选后美国财政“僵局”或延续

 

目前尽调情况拜登略有优势，若民主党获胜，美国或将进入加税期，科技股的红利可能有所消失，企业税上调会降低盈利，同时也对上市公司回购股票有所制约，对于科技股的估值不利。此外，拜登获胜还可能使市场对美联储加息时间的预期提前。

 

而若特朗普寻得连任，则大概率会延续减税，通过各种渠道对美联储施压以维持当前的低利率情况，而由于“美元资产荒”的存在，资金继续流入美股，对美股可能有所支撑。

 

整体来看，美国目前的选情仍然较为胶着，但无论两党哪一方上台，目前市场的关注点仍然集中在疫情和疫苗的推进，这会弱化大选本身的影响。

 

近期特朗普感染新冠肺炎而后治愈，美股整体却延续上涨，国庆期间的6个交易日，道指累计上涨约2.33%，标普500累计上涨约2.51%，纳指累计上涨约2.33%，市场仍具备一定信心。对进一步刺激计划和新冠状病毒疫苗的预期未来仍有期待，美股依然具备上涨潜力。

 

目前在美国两党斗争激烈政治环境动荡的情况下，美元的吸引力可能降低，而大选过后实施小规模财政刺激的概率较大，对长期限美国国债的收益率可能有所推升。

 

另外，对投票方式的分歧可能会导致败选一方对胜选一方的索赔或诉讼，增加了不确定性风险，可能会带来选举后市场的大幅波动。特朗普在首场总统辩论中再次重申邮寄选票会导致选举舞弊，认为这会使市场担心一个或多个州的投票结果将由法院决定。如果选举结果出现分裂，当前的财政僵局将会延续，额外不确定性可能降低市场风险偏好，带来股市下跌风险，对黄金或有利好。

 

竞选者资金量情况

 

大选年美元指数情况

 

大选年欧元兑美元EURUSD走势