做空2亿美元，六周血亏6亿！索罗斯旗下量子基金惨败史

金融大鳄索罗斯（George Soros）旗下量子基金（Quantum Fund）自1970年代以来百战百胜，最大败仗为2000年，亏损超过10%。长胜将军，智勇双全，缘何失手？索老当时首席战将邓肯米勒“Stanley Druckenmiller”，于年前曾落落大方，详细分享陈年糗事：心魔失控，竟致火烧连营！

话说1999年，美国科技股，故事凄美动人，股价极度销魂。雅虎（母公司 Verizon, VZ-US） (Yahoo) 、美国在线 (AOL) 的早期粉丝，投资早已十倍奉还。鸡犬皆升，估值高昂，索罗斯平生最爱杀羊，遂有放空泡沫之念头。二月份豪押2亿美元做空，六周内亏损达6亿美元！真是：英明不致富，聪明反被误，可谓“乱拳打死老师傅”。

收拾败军后，邓肯米勒放下尊严，亲赴硅谷，跟众少年科网股神，交流一番。不知是对方辩才无碍，还是老将败后精神昏沉，竟悉弃平生所学，深信这次真的不一样，科技年代将临，遂全力做多科技股。

邓肯米勒出道时，曾得名师指点：当大市牛气冲天，必须依重白纸一张的年轻人。初生之犊不畏虎，少年不识败滋味，思想简单，胆大如斗，力求出格，最适合牛市奔驰。立刻招募了数名年轻作手，执掌兵符，不二合，基金便由亏损 15%，变成赢 30%。投机小鲜肉，果然不负众望！

到2000年一月，感觉牛市将尽，旗下股票本益比破百，便出清持股，静待时机，反手放空。邓肯米勒没有“飞鸟尽、良弓藏”，仍让众小鲜肉，小规模操盘。牛三末期，终极一升，实是疯狂，年轻人竟日赚3%。一股也没有之下，老将坐立不安，战绩被手下大幅抛离，妒忌之心日盛，心魔益发难控。

时至三月，继续终极一升。重投战阵的冲动，几何级数飙升。尚余少许理性，力劝自己：“不要买！不要买！”最终心魔失控，提起电话听筒，致电经纪公司：“我要全押！”事后回望，离纳指到顶，牛市终结，仅差1个小时！投入 6亿资本，六周后不见了3亿，黯然辞职。

事后，旁人问邓肯米勒，从这次大败中学到什么？答曰：“没有！”心魔自知，失控而已。

故事有何微言大义？

牛三操盘，拳怕少壮。老手炒小盘股、故事股，之乎者也，事倍功半。正如另一高手保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones) 所教：牛市最后三分一，必跟基本因素脱节，股价抛物线式连升，锋芒毕露。太早全力抛空，徒自取其辱。十上十下，出出入入，操盘至忌。不如全力抱牢持股，并适时买入价外期权，防范黑天鹅事件。只以价格定去留，例如指数跌破200日平均线才离场。

后记：邓肯米勒看似极傻，但断臂及时，资本仍在，海啸时本利归还。至于众科网股神，信念不灭，直至资本全灭，翌年多输得干干净净。正是：尊重风险，屡败犹存；无视风险，一败便休。

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文/美股队长 系某家族资产管理办公室(Family Office)投资总监，专栏作家，个人著作：《值博率炼金术》(合著)、《美股投资入门》等书籍。