原油交易提醒：美国刺激出台预期支撑油价，但美油商业库存回升，警惕疫情封锁措施打破脆弱平衡

周五（9月25日）美原油小幅走高，盘中刷新两个交易日高位于40.64美元，现报40.48美元，涨幅0.42%。

周四因为市场押注美国出台新的刺激计划，因此油价反弹。在此之前，美国失业金数据不佳一度小幅打压油价，但是因市场押注这将加大美国出台财政刺激的压力，因此油价随后快速反弹。

总体而言，油价目前仍在选择方向。一方面，原油需求复苏慢于预期打击油价前景，且美国炼厂运行率下滑打击短期需求。但是另一方面，OPEC+维持减产，且美原油在未来一段时间内不存在明显增产的空间。油市维持着脆弱的平衡。

目前最大的不确定性因素仍是疫情的进展。随着疫情持续蔓延，部分地区重启封锁，可能进一步打击需求前景，如果这一趋势持续，料原油还有大幅回落的空间。

最新数据显示，上一季度美国原油库存下降100万桶/日，但是本月美国原油库存增加50-100万桶/日，这可能导致原油存储空间再度告急。

日内关注耐用品订单数据，该数据一定程度上反映了航空业的景气程度，料也会对油价产生影响。

市场押注美国出台新的刺激计划，提振油价，日内关注耐用品订单数据

周四股市在震荡交投中上涨，投资者押注于美国出台新的刺激计划以提振遭受疫情重创的经济的前景，此前数据显示上周初请失业金人数上升。

盘中稍早，股市一度下跌，因周四美国劳工部表示，截至9月19日的一周，初请失业金人数增加4000人，经季节性调整后为87万人，预估为84万人，此前一周为86.6万人。

美国就业市场复苏疲软，加剧了经济下行的压力，因此一度施压油价。


不过众议院筹款委员会主席Richard Nea表示，众议院民主党领导人正在研究一项2.2万亿美元的新冠刺激议案，议员们最快可能在下周就该议案进行投票。

OANDA高级市场分析师Edward Moya表示：“失业金数据非常令人失望，这强调了需要采取更多措施。复苏正在停滞，你将看到复苏停滞的时间越长，国会感受到的压力就越大。”此外，Moya表示，美联储主席鲍威尔连续几天都在表示我们需要更多的财政刺激。”

由于交易员们对众议院议长佩洛希和美国财政部长努钦之间陷入停滞的刺激磋商或将恢复重新燃起希望，同时民主党人准备了一项新的刺激计划，因此油价随后反弹。

日内还将发布8月耐用品订单数据，分析机构当前普遍预测，在此前5-7月耐用品下订单增长持续井喷，以填补上之前在疫情引发的封锁期间出现的缺口后，进一步的增长将重新放缓，尤其是考虑到航空业仍然相当不景气的这一背景。油价也将对此作出直接的反应。

海湾国家面临债务违约风险，或被迫讨论延长缩减减产规模的时间

国际货币基金组织（IMF）的数据显示，除卡塔尔外，预计所有海湾国家今年的预算将保持不变或进一步陷入赤字。该地区最大的经济体沙特表现最好，赤字占GDP的11.4％，而阿曼则表现最差，赤字为16.9％。

出现赤字对他们而言，没有什么特别的。依赖石油收入的海湾国家通常在油价上涨时获得大量的现金流，而油价下跌时往往通过借债来弥补支出上的财政空缺，直到油价再度复苏。

但是这次不同的是，海湾国家政府缺乏回旋余地。投资者对其新债券的兴趣可能很大，但如果油价继续徘徊在每桶40美元左右，意味着海湾国家可能会在偿还债务问题上面临风险。

当前油价远低于海湾国家的收支平衡水平，甚至是最低水平。根据国际货币基金组织的数据，仅沙特的收支平衡点今年就达到76.10美元/桶，通过上调增值税和削减开支，明年可能跌至66美元/桶。

但即便是按照高盛乐观地预计明年布伦特原油价格将升至每桶65美元，仍无法实现收支平衡目标。

这可能迫使海湾国家再度收紧产量目标，至少可能会进一步推迟2021年初可能放宽的减产。按照OPEC+协议规定，从2021年1月起进一步放宽200万桶/日的减产力度。

美原油产量料维持在当前水平附近，除非油价回升否则增产意愿不足

根据达拉斯联储最新的季度能源调查，维持石油生产将是未来六个月美国石油钻探商的首要任务。根据该机构的数据，19%的受访者(最大比例)最关注于保持目前的生产水平。

调查发现，16%的人把提高产量作为首要任务。这一比例与说自己的首要任务是减少债务的受访者的比例相同。另有16%的受访者表示，他们未来六个月的首要任务是寻找额外的资金来源。

有趣的是，资产剥离是最不受欢迎的优先事项:只有不到8%的受访者将其列为优先事项。8%的受访者将降低成本作为首要任务，12%的受访者将资产收购作为首要任务。

在油田服务中，优先考虑的情况有所不同。该领域近三分之一的受访者表示，未来六个月他们最优先考虑的是业务增长，而保持业务活动在当前水平的优先程度略低。其次是降低成本，约10%的受访者表示这是他们的首要任务。只有不到10%的人选择减少债务。

达拉斯联储最新调查的另一个亮点是，多数石油企业高管认为美国石油产量已经见顶。多达三分之二的受访者认同这一观点。更多数人认为，未来OPEC将在决定油价方面发挥更重要的作用。大约74%的受访者都有这样的想法。

说到价格，美国的钻机数量似乎还需要一段时间才能开始显著增加。据达拉斯联储调查的43%受访者称，只有当WTI原油价格达到每桶51-55美元时，钻机数量才会大幅增加。另有29%的受访者认为，当WTI升至56-60美元时，钻机数量将开始稳步增加，只有11人认为，当WTI价格低于50美元时，钻井公司将开始增加钻机数量。

热带风暴过后美国产量总体恢复，但炼厂运营率依旧低迷

热带风暴贝塔和飓风莎莉过去后，美国墨西哥湾的石油和天然气业务正在恢复正常。

壳牌公司9月23日表示，已开始重新部署工人到位于墨西哥湾西部的Perdido平台，该平台的10万桶/日油当量在测试期间被关闭。壳牌还表示，已恢复在其Mars平台的钻井作业。

据美国安全和环境执法局(BSEE)的数据，截至9月22日，墨西哥湾仍有131690桶/日的原油停产，约占墨西哥湾石油总产量的7.1%，同时约1.3亿立方英尺/日的天然气停产，约占4.8%。只有21个平台仍然被疏散，而在萨莉袭击之前高达150多个。

BSEE在9月22日发布了风暴后的最终报告。然而，Perdido即将恢复的产量可能面临离线的风险。

今年是自2005年以来大西洋风暴最繁忙的季节。根据美国国家飓风中心的数据，虽然目前在海湾和大西洋，除了靠近新斯科舍和纽芬兰的特迪外，没有更多的有名字的风暴活动，但飓风季节仍然持续到11月底。

不过尽管飓风导致供应中断对油价构成了支撑，但是最新数据显示，墨西哥湾的产油商们可以很快从供应中断中恢复过来，因此对于油价的支撑相对有限。

相反，由于夏季出游高峰结束，炼厂纷纷进入维护期，而不断袭击的风暴使得更多的炼厂提前关闭，这实际上降低了原油需求。

路易斯安那州目前还有近100万桶/日的原油提炼能力在最近的风暴之后处于停产状态。

Phillips 66位于路易斯安那州Belle Chasse的日产25.56万桶的Alliance炼油厂提前关闭。尽管风暴没有影响路易斯安那州东南部几乎所有地区，Phillips 66说，Alliance炼油厂将继续关闭，进行原计划在10月份进行的维修。

位于路易斯安那州西南部的Phillips 66和Citgo的Lake Charles两家大型精炼厂在遭受持续破坏和电力中断后仍然处于关闭状态。

电力供应商Entergy正在重建被摧毁的通往炼油厂和其他设施的输电线，该公司表示希望在9月底之前恢复供电。

疫情蔓延导致更多封锁措施也打击需求前景

疫情持续蔓延也继续打击原油的需求前景。

美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据显示，截至美国东部时间24日17时30分（北京时间25日5时30分），美国新冠肺炎确诊病例累计接近697万例，达到6967103例，死亡病例超过20.2万，达到202558例。

同时英国9月24日新增6634例新冠确诊病例，为疫情暴发以来的最高单日新增病例数。为控制新一波疫情，英国首相约翰逊日前宣布，对英格兰地区推出一系列新限制措施，包括缩短酒吧和餐馆营业时间至晚上10时，这些措施可能需施行6个月。

欧洲疾病预防与控制中心(ECDC)主任安德烈娅·阿蒙24日表示，自8月以来，欧洲新增新冠确诊病例数出现了令人担忧的增长。该机构当天发布的最新风险评估报告显示，在欧盟国家和英国的大部分地区，人群对新冠具有免疫力的比例不到15%。

亚洲方面，印度新冠病毒疫情继续肆虐，确诊病例正迅速逼近目前世界最多的美国。而实地的疫情可能比想象的情况更糟糕。一位印度政府科学家告诉BBC记者，感染病例数字正在“阶梯式螺旋上升”，在整个印度激增。唯一“令人安慰”的是死亡率较低：目前大约为1.63%，这个数字低于许多病例数量较高的国家。

随着疫情的持续蔓延导致更多的封锁措施可能意味着原油需求将继续遭遇打击，尤其是燃料油需求料维持疲软的态势。

原油需求复苏慢于预期，原油库存出现回升的迹象

就在OPEC认为他们已经重新平衡油市之际，利比亚的增产使得各产油国感到不快。到本月底，利比亚国家石油公司计划将平均日产量从不足10万桶/日提高到26万桶/日。同时，OPEC+缩减了减产规模200万桶/日，Mercuria首席执行官马克·杜南德（Marco Dunand）称，市场无法应对这一问题。

Dunand表示，需求仍比此前预期疲软，流入市场的任何其他石油都无法吸收。这意味着浮动存储市场可能再度告急，因为本月全球库存增加50万桶/日至100万桶/日（不包括利比亚重启），而上一季度则减少了100万桶/日。

一个特别令人担忧的趋势是新兴国家的经济复苏速度缓慢，这是石油需求增长的主要驱动力。大多数国家仍在与疫情及其对经济的影响作斗争。印度就是一个很好的例子：他的需求被认为是受疫情影响最严重的，该国的病例数位居全球第一，且单日新增人数为全球之最。

另一个令人担心的是，此前受益于低油价而出现的投机性买需也已经结束，尤其是在亚洲国家中。根据牛津能源研究所的说法，这将是一个长期趋势，而不单单只是疫情造成的结果。清洁能源的使用将从根本上改变需求机构。

根据Mercuria的Dunand的说法，第四季度的石油需求平均为每天9500万桶。这一数字低于市场普遍预期的9700万桶/日和2021年春季的9800万桶/日。

而且，库存下降的速度也比预期要弱。除此之外，柴油库存急剧增加，Dunand指出，炼油厂正在将喷气燃料倾倒入柴油库中，利比亚重新开始生产，价格前景再次变得严峻。

据Mercuria负责人说，石油市场上最大的问题是柴油库存过剩。随着欧洲许多国家再次采取限制措施以应对疫情，燃料油需求（特别是喷气燃料）复苏的步伐将再度放缓。如果第二波感染浪潮席卷欧洲大陆，这种趋势如果不能逆转的话，那么需求下降的趋势将加快