高盛推演大选四种结果，将如何影响各大市场？

高盛经济学家潘德尔（Zach Pandl）上周曾针对美国大选对美元和美股的影响做出预测：

美元方面，潘德尔认为，若拜登当选总统、民主党获得压倒性胜利，美元可能加速下跌，主要是因为拜登提议提高美国企业税率、主张大规模财政刺激和多边外交政策，这会降低非美货币的溢价，从而施压美元。

美股方面，潘德尔指出，如果民主党胜出，美股主要股指的走势将变得复杂。民主党胜出可能导致的企业税增加，股市将受到最直接的冲击。但更大规模的财政刺激以及贸易政策更具可预测性的前景，至少会温和支撑美股。

不到一周时间内，高盛再次发布报告，推演分析了各种大选结果对美国国债表现可能的影响，并研究若出现大选延期等情况市场会受到怎样的影响。

高盛利率策略师Praveen Korapaty写道：

“即将到来的美国大选可能会成为利率重新定价的催化剂。”

情景一 选情高度不确定

高盛认为，今年选择邮寄方式投票选民可能会大增。

由于在一些州（特别是摇摆州），邮寄选票的核实和计票工作要到选举日才会进行，考虑到初选的经验，结果很有可能在选举之夜都出不来。虽然市场似乎已定价这种可能性，但还有其他潜在的不确定性来源。

尤其值得注意的是，在投票方式的选择上，民主党人和共和党人出现了明显的分歧，绝大多数民主党人表示愿意通过邮寄投票，而大多数共和党人则倾向于亲自投票。特朗普此前就指出，使用邮寄选票的方式将破坏总统选举投票机制的公正性。

在角逐如此激烈的大选中，对投票方式的分歧可能会导致败选一方对胜选一方的索赔或诉讼，增加不确定性，并在较长一段时间内导致市场大幅波动。

高盛预计，在这种情况下，如果股市大幅下跌，10年期美债收益率将会回到前低，即跌50个基点。

情景二 选情明朗

若民主党获得压倒性胜利，那么高盛预计美债收益率将会上升。

按照拜登的议程，政府支出将大幅增加，他还会通过提高税收来弥补收入缺口。

然而，考虑到在这种情况下民主党可能在参议院拥有微弱多数，完整的议程不太可能被采纳。高盛经济学家估计，在民主党统一控制下，2021至22年的政府支出缺口将比当前基线低2-2.5个百分点。

支出扩大提振经济、疫苗研制前景乐观、加上宽松的货币立场，这些将进一步降低失业率，推升经济和通胀预期。

高盛基于基本面的期限溢价模型表明，净利率的变化将导致债券风险溢价存在上行压力，10年期美债收益率可能会在之后几个月上涨30个基点。

可以肯定的是，这种情况可能导致市场将美联储的加息预期提前。高盛预测，这种情况可能导致美联储在2023年加息，而不是2025年。

如果将风险全部定价的话，估计将导致收益率上涨30至50个基点，不过这种情况不太可能在大选后立即出现，尤其是考虑到风险情绪可能不佳。大选后不久收益率可能大约上涨10个基点左右（与2016年特朗普当选后那个月的涨幅类似），而在一个月后，预计收益率将大幅上涨30个基点。

情景三 政府分裂

如果拜登当选而共和党控制参议院，预计在拜登总统任期内不会有任何重大的新财政举措，市场风险情绪可能受打压，但是贸易和外交政策会更加明确。

还有一种情况，如果特朗普连任，而民主党人控制国会至少一个议院，可能会出台一份妥协的经济方案，但在贸易和外交政策上存在持续的不确定性。

总的来说，在这两种情况下，高盛经济学家预计，即使没有额外的刺激措施，在疫苗广泛推广之后，经济也会出现强劲反弹。

在这种情况下，短期美债收益率不会出现实质性变化，不过，较长期债券收益率可能出现一定程度的上升（收益率曲线也会略微陡峭），因为大选后出台小规模财政刺激方案的可能性更高。

情景四 共和党大获全胜

目前的民意调查显示，这种情况不太可能出现。不过如果真的出现这种情况，会出现额外的财政措施和精简税收，收益率会再次上升，但不会达到民主党大获全胜的程度。

Korapaty最后补充道，以上推演都是基于基本面没有发生重大转变的前提，若出现新冠肺炎病例突然暴增，或疫苗推迟面世，上文说到的收益率上涨幅度将会收窄。