如果还想交易动力煤，有什么高性价比的方式？

策略关注度的等级说明
5星：十分强烈推荐关注；4星：强烈推荐关注；
3星：十分值得关注；2星：值得关注；
1星：可以关注

一、为什么关注？

动力煤2011合约期价自8月末至今涨至红色区间下沿吸引了市场的注意力，11-01合约的价差不断抬升延续了9月合约以来的back结构。供给端偏紧加之进口煤政策且北方冬储备煤的预期下市场情绪高涨，动力煤2011期权将于国庆后不久到期，与此同时相对低成本的2101看涨期权不值得期待吗？

二、本期策略，我们筛选出这些机构的逻辑及策略

关注策略：买入动力煤2101看涨期权
撰写时刻点位：9月17日下午收盘，动力煤2101行权价600元/吨看涨期权3.7元。
策略关注评级：4
交易周期： 月度
共性逻辑：1、动力煤11-01正处于back结构。 2、冬储补库需求逐渐体现。3、煤矿安全整治及大秦线检修的背景下供给持续偏紧。4、11合约一度冲上600。

三、我们对上述核心逻辑点的深挖与验证

1、主产地供应偏紧，市场煤价不断抬升
（1） 据市场消息称，大秦线秋季集中修时间确定，于10月7号到10月31日进行，检查时间每天上午9：00-12：00，检修共计25天。该时间较之前的暂定时间略有提前。
（2） 陕西地区煤矿于9月14日至9月30日进行煤矿安全整治行动。
（3） 鄂尔多斯地区煤管票限制仍然严格，部分矿上安全环保检修，产量难以跟上，基于北方冬储备煤需求释放，区域市场交易较为活跃，个别销售较好煤矿均有不同程度扩大涨幅。
（4） 晋北地区在港口涨价带动下地销向好，港口发运及直达电厂发运提升，价格有涨5-10元/吨。
（5） 统计局数据显示，8月我国原煤产量为32580.9万吨，同比下降0.1%；1-8月累计产量为245041.8万吨，同比下降0.1%。

2、从库存角度看，动力煤港口库存仍在下降通道
受运力影响，截至2020年09月17日，煤炭库存中，曹妃甸港为382.7万吨，较上日增加1万吨；秦皇岛港为503.5万吨，较上日减少1万吨；京唐港为90万吨，较上日减少6万吨；广州港为317.2万吨，较上日增加2.54万吨。

3、从进口角度来看，进口煤政策尚无放松迹象
根据海关总署数据，8月煤炭进口量大幅下滑至2066.3万吨，环比下降20.8%，同比大幅下降37.3%；1月至8月煤炭累计进口量2.21亿吨，同比微增0.2%。截至目前，各大海关仍按照2017年额度进行限制。若全年继续按照2.7亿吨进行控制，9月至12月累计剩余额度为5015万吨，同比下滑37%。今年剩余的4个月进口量将延续大幅回落。

4、从需求角度来看，有经济复苏支撑
四季度我国经济增速仍然处于上升通道中，需求底部有支撑：当前电厂库存止跌趋稳，日耗季节性回落，市场补库需求尚未凸显，但“金九银十”工业用电回暖，而且在冷冬的预期下，北方冬储需求仍然可期，而非电终端正处于秋季生产高峰，耗煤需求边际支撑较强。9月中下旬电厂迎来季节性补库周期，从而提振动力煤价格。今年8月以来重点电厂动力煤库存快速下降。截至9月7日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用天数20天。现在起到11月中旬为季节性冬储累库需求，按推算累库进度不及历史同期水平，可见供需偏紧局势大概率会持续至冬季用煤旺季，届时对于动力煤01合约将是一个向上的驱动。

5、从月差角度来看，目前动力煤11-01月合约仍是back结构。

截至9月17日收盘，动力煤基差升水16。

6、为什么选择买入01看涨期权而非做多01期货合约？
（1） 在当前主力合约盘面价格上探600红色区间的情况下，是否会受到政策调控出现下跌风险有待观察，买入看涨期权则相对的风险可控。
（2） 就成本端来说，目前一张动力煤01月行权价为600的看涨期权权利金在400元左右，而一手动力煤01期货合约保证金为2850元左右，国庆前还将会面临提保。
（3） 就买入期权而言，11月看涨期权将于10月13日到期，意味着国庆假期后仅剩一周交易时间，01月看涨期权的到期日为12月中，则能够覆盖11月合约。

四、总结和风险点

综合来看，近期动力煤因受到内蒙和陕西供应端偏紧驱动影响，期货盘面与现货市场均大幅拉涨，当前盘面升水现货，且从动力煤基本面来看，后期支撑较强，港口和电厂库存均有上升空间，补库预期仍在。然而从目前的累库速度来看，受制于动力煤进口限制以及产量增速，则大概率会完不成冬储预期，因此我们本周推荐买入01看涨期权。
风险点：进口政策可能会出现放松，政策实际如何还需要观察。

风险提示

报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。