英银相对克制，英镑借力颓势美元暴涨逾200点；避险资金汹涌，日元大涨1.6%

周四（3月26日）欧洲时段，英镑兑美元大涨逾200点至逾一周高点1.20上方，日内主要受益于美元指数的大跌逾1%，美国初请失业人数暴增令投资者担忧情绪升温，疫情的发展可能重创美国经济而令美元指数下滑，后期美国可能成为新疫情中心。英国央行维稳利率不变，但扩大资产购买规模英国央行表现的还是比较克制，目前看英国疫情的控制要好于欧洲多国及美国。

欧洲时段，美元兑日元暴跌1.6%至109.5附近，日内在避险情绪重新升温，尤其美国初请失业人数暴增，令美元指数进一步回落，更多资金再度流入了避险日元市场。美联储进一步强化宽松立场之后，市场挤兑买入美元的热潮有所降温，但风险事件犹存市场继续谨慎，因此更多资金重新流向避险日元并推动美元兑日元回落；在日本央行相比美联储已经缺少更多宽松政策空间的背景下，日元后市或仍有上行压力。市场情绪在全球G20国家领导人视频峰会开始前也保持谨慎。

★近期热点提要★

1、【美联储主席鲍威尔：美联储仍旧有政策空间，我们可能已经深处经济衰退之中】

美联储每提供1美元的流动性支持就相当于增发10美元的信贷支持
；财政部支持是美联储在提供贷款时的唯一限制；美联储可以介入收割房屋抵押贷款和汽车贷款
；美联储的目标是支持经济中的信贷流动；预计经济在下半年恢复，当前的经济下行是“非典型”的，美国经济不存在基本面问题。认为美联储近期的行动不会造成风险，当疫情得到控制后，信心就会恢复，美联储正试图令未来的经济复苏尽可能地强劲，美联储不打算在购债中用尽弹药
，根据CDC官员说法，经济何时恢复常态将由疫情本身决定。

2、【日本央行理事会新成员ADACHI：还有降息空间】

根据3月份设定的新上限，日本央行仍有购买ETF的空间,如果经济比预期差，就需要更多宽松，当经济陷入危机状态，需要提供流动性,由于疫情的爆发，日本可能在短期内失去达到通胀目标的动能，一旦疫情受控，需求将会反弹,现在还不能说日本央行还能多大程度下调负利率，还有加大刺激的力度,日本央行不再能够在不考虑政策缺陷的情况下继续放松货币政策;负利率在刺激经济方面是有效的；只有日本央行下调通胀目标，日元才能升值，过于草率地评估日本央行2%的通胀目标，可能会加大不必要的日元升值风险；很难说货币政策如何影响货币，预计购买外债不会成为额外的工具；日本央行有几个可供选择的工具，这些工具能否作为政策选项都是值得考虑的。

3、【英国央行维稳利率，但3月央行资产购买规模扩大2000亿至6350亿英镑】  

英国央行所有委员一致同意维稳利率，几乎没有证据可以评估经济冲击的确切规模，经济面临长期风险，将密切关注疫情进展，如果有必要可以进一步扩大资产购买；货币政策应考虑更广泛的公共政策回应，以减少疫情蔓延对家庭和企业造成的破坏性后果；预计受汇率影响长期通胀将会加速上升；经济活动可能出现非常剧烈的下滑，病毒带来的经济冲击将是暂时的，特别是如果失业和企业倒闭能够被最小化的话。英国央行的官员发现许多企业出现严重的资金流问题，许多企业认为当前的危机甚于2008年。今年上半年，全球GDP很可能大幅下降。早期指标显示，在一系列经济体中，失业率可能会迅速上升。

4、【疫情影响令美国初请失业金人数暴增，下周数据可能进一步飙升】

美国上周初请失业金人数暴增至328.3万，相当于美国2%的就业人口规模，刷新纪录高位，几乎相当于2%的就业人口规模，原因是为减缓疫情的扩散，一些企业关门歇业，一些人下岗。所有50个州和哥伦比亚特区的申领人数都有所增加，其中9个州的申领人数较前一周至少增加了10万人。

5、【欧洲央行将7500亿欧元紧急购买计划(PEPP)视为更有力的危机工具来源】 

欧洲央行将从3月26日起通过紧急抗疫购债计划(PEPP)开始债券购买，欧洲发行新债规模达到550亿欧元，为1月来最大周度发行纪录。欧洲央行没有计划部署OMT紧急债券购买计划来应对冠状病毒危机。

6、【IHS：上半年全球石油供应过剩规模将超过存储能力】

根据IHS Markit的一份报告，根据目前对供需的预测，全球石油市场今年上半年供应过剩的规模料达到18亿桶，这意味着必须减产。这超出了该机构估计的16亿桶的最高可用存储能力，预计第一季度和第二季度日供应过剩量分别为740万桶和1240万桶，“这意味着由于缺乏存储能力，将有比以前预期更大规模的减产或关闭”。

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，美元指数跌破100大关，重挫逾1%，因美国上周初请失业人数大增300多万人，并且后面可能更糟糕，这令投资者担忧情绪升温，美国可能成为新疫情中心，OANDA高级市场策略师表示许多人预计，仅根据各州的初步报告，首次申请失业救济人数就会创下纪录。确实如此，但最终没人会对这个数字感到惊讶，有些分析师的预期高达500万。但情况会变得更糟。

欧洲时段，欧元兑美元创逾一周新高至1.0990，美国初请失业人数暴增，疫情的发展可能重创美国经济而令美元指数下滑，后期美国可能成为新疫情中心，此外欧洲央行将7500亿欧元紧急购买计划(PEPP)视为更有力的危机工具来源，但鉴于欧洲疫情的快速发展，及死亡人数大增，投资者对做多欧元还是保持了一定耐心。

欧洲时段，英镑兑美元大涨逾200点至逾一周高点1.20上方，日内主要受益于美元指数的大跌，美国初请失业人数暴增令投资者担忧情绪升温，疫情的发展可能重创美国经济而令美元指数下滑，后期美国可能成为新疫情中心。英国央行维稳利率不变，但扩大资产购买规模英国央行表现得还是比较克制，目前看英国疫情的控制要好于欧洲多国及美国。

欧洲时段，美元兑日元暴跌1.6%至109.5附近，日内在避险情绪重新升温，尤其美国初请失业人数暴增，令美元指数进一步回落，更多资金再度流入了避险日元市场。美联储进一步强化宽松立场之后，市场挤兑买入美元的热潮有所降温，但风险事件犹存市场继续谨慎，因此更多资金重新流向避险日元并推动美元兑日元回落；在日本央行相比美联储已经缺少更多宽松政策空间的背景下，日元后市或仍有上行压力。市场情绪在全球G20国家领导人视频峰会开始前也保持谨慎。

欧洲时段，澳元兑美元暴涨1.5%至0.6050，日内美元指数创一周新低，跌破100大关，主导了商品货币的被动反弹，就基本面而言，商品货币并无明显支撑，且疫情正在强烈冲击全球贸易。商品货币的涨势可能不会持续太久，除非疫情得到有效控制，风险偏好情绪全面回暖。

欧洲时段，美油弱势依旧，日内下跌4%至24美元/桶下方，此前在25美元处已经形成了益发强大的反弹阻力。在年内东京奥运会被正式宣布推迟之后，国际航空旅行复苏的前景变得更加遥遥无期，日内评级机构穆迪还下调了日本四大汽车生产伤的评级，显示油品需求前景更加黯淡；油市难以获得各种刺激政策的支撑，因油市基本面未有任何改善，但高盛表示即使价格战暂停，油价也仍无法摆脱供应过剩造成的颓势。

欧洲时段，现货黄金冲上1630大关，日内随着美元指数创一周新低，同时全球疫情仍在不断恶化，而美国参议院投票通过2万亿美元的经济刺激法案，投票已结束，而美国疫情的恶化也令初请失业人数暴增300多万，这令黄金继续走高，美联储主席鲍威尔表示，美联储仍旧有政策空间
，我们可能已经深处经济衰退之中，后市的黄金仍将获得避险与宽松行动的支撑。

机构观点

【全球外汇委员会：警惕月底汇市大幅波动】

① 全球外汇委员会警告称，由于月末资金流动，以及一些金融中心为应对疫情而采取封锁措施，“在这种前所未有的时期”，外汇市场的价格波动可能会在未来几天加剧；

② 鉴于本月全球金融市场的剧烈波动，在月底基准定盘价期间，外汇市场参与者执行的成交量可能比平时更大”；

③ 在这种前所未有的时期，我们鼓励市场参与者要留意自己的行为如何能确保外汇市场保持稳健、开放、公平和适当透明，从而使市场参与者能够自信有效地以反映市场现有信息的价格进行交易，并符合可被接受的行为标准。

【美国失业率可能会更快速的上升】

① MUFG联合银行表示数百万的美国人正在申请福利，这意味着经济不仅在凝视着深渊，它已经从悬崖上掉下来，陷入了衰退的深渊。无论多么离谱，可以肯定的是，有近一千万人失业，这意味着官方失业率将与80年代初和2008年经济衰退达到的10％痛苦阈值相匹配；

② 野村证券经济学家Lewis Alexander称在2008年和1980年两次经济衰退最严重的四周时间内，初请失业金人数总额也不过200万人。冠状病毒疫情严重恶化劳动力市场的时间周期，显然较以往大幅缩短了；

③ Alexander指出，初请失业金人数可能不会在如此高的水平上持续很长时间，但这意味着相对于以往的经济衰退，非农就业岗位的损失可能带来更沉重的负担，失业率可能会更快速的上升。

【世界黄金协会:未来支持黄金投资需求的主要因素】

① 黄金是对冲人民币资产的有效工具:虽然近期我国疫情已基本得到控制，但被延期的生产计划，被削弱的内需，叠加疫情全球肆虐下正在下降的外需，或令我国货币承受一定压力。而我们的研究表明，从长期来看，黄金跑赢了所有主要货币；

② 黄金也能够有效地分散权益类资产风险:A股在经历调整后估值进入合理区间，疫情后的刺激政策可能会带来一定的机会，于此同时包括A股在内的全球股票市场波动性加剧。黄金作为国内稀缺的非人民币资产，将可以为投资者配置A股的同时提供有效的风险对冲;

③ 进一步宽松的货币政策将支撑黄金:3月23日美联储宣布了进一步的宽松措施，包括无限量传统QE以及其他支持工具。全球央行货币政策立场向进一步宽松的转变不仅会带来利率的降低，也会增加相应的货币供应，这会是支撑黄金未来走势的重要因素。 

【全球经济恐难以在短期内复苏】

① 2月大型投行共识预期均认为，欧美国家的新冠病毒疫情对全球经济一季度的冲击将是暂时的，此后将迎来强劲的V型复苏，不过目前看来此预期难以实现；本周国际货币基金组织(IMF)主席表示，目前欧美国家的新冠肺炎疫情造成的损失已经难以估量，呼吁全球携手共同应对，保护人民并减少经济损失，并认为全球经济2020年将出现衰退，但2021年将会复苏；此外摩根大通预计未来两个季度欧元区经济将陷入深度衰退，此后仅迎来小幅度复苏，2020年全年经济料萎缩；

② 凯投宏观下调了2020年全年美国GDP预期，称经济将萎缩0.6%，而不是此前预期的增长1.8%，预计美国经济将在2021年出现反弹，前提是欧美国家的新冠肺炎疫情得到有效控制；此外预计今年欧元区经济所受的冲击将更大；该行资深欧洲经济学家Jack Allen-Reynolds表示，即使各国政府同意更大幅度的减税及支出方案，相关提振作用也可能远远不及疫情发生前，特别是若德国集中于财政刺激政策 

【蒙特利尔银行（BMO）分析师称美国出现负利率或许不再遥远】

① 在美联储两度紧急降息后，美国股市继续大跌。BMO利率分析师Ian Lyngen评论称，形势并没有完全按照鲍威尔的设想发展；

② 其解释称，美联储某种程度上陷入了困境：无论美联储做多少，市场都不会得到满足。市场定价显示，在紧急降息后，交易员押注美联储在4月再降息50个基点的概率为69%；

③ 在2020年开年美国国内经济形势还相对强劲的背景下，市场迅速恶化是显著的，它暗示了甚至在疫情冲击之前，市场就存在潜在的脆弱性。潜在的脆弱性叠加疫情影响，就使得美国国债价格大幅攀升变为可能；

④ 负利率某种程度上将成为预期的自我实现：无论市场要求美联储做什么，美联储最终都会去做。一旦投资者认为存在利率变成0的可能性，无论这种可能性多低，这种目前认为遥远不可及的事情最终都将实现；

⑤ 但Lyngen也同时澄清，考虑到美联储降息步调、框架调整、债券购买的转变，美国出现负利率可能不会很快发生。其认为，一切实际上取决于股票市场：如果短期内又一场危机发生，投资者可能将在3月底或4月初迎接真正的拐点。 

【美国页岩油撑不住了，但价格战仍在继续】

① 在20美元的低油价给本国生产商带来沉重打击之际，美国政府再次出面，呼吁沙特停止与俄罗斯之间的石油价格战；

② 美国国务院周三发布一份声明称，国务卿蓬佩奥周二与沙特王储穆罕默德通话，两人重点讨论了维持国际能源市场稳定的必要性；

③ 蓬佩奥强调，在世界经济面临严重不确定性时，作为G20重要成员国和能源市场重要领头人，沙特拥有真正的机会挺身而出，确保全球能源和金融市场的安全；

④ 声明还提及，蓬佩奥和穆罕默德表达了他们对疫情的深切关注，强调所有国家必须共同努力遏制疫情；

⑤ 此前，美国高级官员表示，美国认为沙特掀起的石油价格战加剧了疫情导致的全球经济崩溃，美方打算派遣一名高级官员赴利雅得数月，以努力推动能源市场稳定；

⑥ 上周有市场消息称，美国能源部的一些官员正在敦促特朗普政府与沙特建立石油联盟。支持者表示，这种伙伴关系可能会把全球两个最大的产油国联合在一起，并为沙特退出OPEC铺平道路。 

【近期黄金市场的一个大热点就是实物黄金供应的缺乏】

① 市场流通量的问题使得现货金价和期货金价出现了极大的价差。受到全球疫情的影响，大量贵金属加工商不得不不关闭，而作为避险资产，黄金和白银等受到很多投资者青睐；

② 福四通(INTL FCStone)市场分析主管Rhona O’Connell表示，上周开始，实物黄金和实物白银的需求出现了大幅升温，尤其是白银；

③ 近期银价和金价都出现了明显的下跌，银价的降幅更大，这也就意味着白银的吸引力更大；

④ 亚洲和北美地区的实物贵金属需求增长非常明显，一些销售商的库存水平大降；

⑤ 实物黄金白银的销量大幅上升，印度的白银需求更是非常强劲。印度是全球最大的白银消费国，全球20%的银饰、银器和银条等零售需求都来自印度；

⑥ 3月至今美国铸币局的银币销量大跌了483万盎司，较去年月均销量124万盎司翻了近4倍；

⑦ 美国铸币局金币销量本月至今则大跌了23.05万盎司，较去年月均12583万盎司，也有大幅上升。这显现出投资者们已经准备好入场了，逢低买入者也在等待着。