看点 | 一个今年被很多人忽视的投资机会：意大利国债！

今年意大利国债的命运发生了转变，基准的10年期国债收益率有望出现自2014年以来的最大年度跌幅，甚至有分析师预测，到2020年，意大利国债收益率可能会跌至0%。

这样的猜测如果发生在12个月前，显然是极为不可思议的，当时意大利民粹主义政府威胁要大幅削减预算赤字，意大利国债表现也远落后于欧洲同行。然而如今，重组后的联合政府已经就位，避免了9月份的临时选举，欧洲央行也恢复了刺激措施，使其再度成为了意大利国债的一个主要买家。

PineBridge Investments驻纽约的首席经济学家Markus Schomer表示，0%的意大利国债收益率前景并不是反映了欧元区的事情有多糟，但可被视为“欧洲央行明年将进一步刺激工具”的佐证，该行试图通过量化宽松来提升增长和通胀。

“更多量化宽松政策的目的是平衡利率对成员国预算的影响，”Schomer说。“德国为其债务支付的利息减少的确可能是信贷风险的体现，但意大利需要更多帮助来避免衰退，使用财政政策的空间也更小。这就是为什么向所有欧元区成员国提供与德国相同的低利率是有道理的。”

虽然零收益率的预测离达成共识还有很长一段路要走，但策略师们对2020年意债的前景普遍持乐观态度。鉴于德国和法国的国债收益率为负，意大利基准国债收益率(远高于1%)显得格外突出。

荷兰合作银行(Rabobank)高级利率策略师Lyn Graham-Taylor也指出，欧元区核心国家的负收益率前景将进一步加深，他说，“意大利有更多的活力”，这看起来“对寻求正收益率的投资者很有吸引力”。

意大利债券的“甜蜜点”能持续多久，也将取决于其执政联盟是否能重新制定出更为克制的财政政策。意大利总理朱塞佩·孔特(Giuseppe Conte)能否保住政府至关重要，但投资者目前仍看好他具有胜算。

孔特预计他的预算案将在年底前通过，从而避免国内危机和与欧盟的财政僵局。但与以往的经历一样，当前政治联盟之间也有紧张的迹象，在过去几周，他们之间的争吵愈演愈烈。全国民调显示，如果政府再度分裂，由萨尔维尼(Matteo Salvini)领导的民粹主义联盟党将在大选中取胜。

当然，在这些风险成为现实之前，欧洲央行11月重启的经济刺激计划(每月购买200亿欧元债券)可能有助于弥补对意大利债券的需求。

跟踪债券市场的投资者仍有可能买入。摩根士丹利(Morgan Stanley)驻伦敦的欧洲利率策略主管Tony Small指出，意大利国债(BTPs)占彭博(Bloomberg)巴克莱欧元区总体国债指数的近25%。他预计，到明年年底，10年期意大利国债与德国国债的息差可能将收窄约50个基点，至100个基点。

不过，需要小心的是，市场情绪依然很容易发生变化。本周四拍卖的意大利10年期国债的需求降至七年来的最低水平。荷兰国际集团(ING Groep NV)驻伦敦的高级利率策略师Antoine Bouvet说，处于历史低位的债券收益率，以及投资者在年底前的获利了结，都可能成为不利因素。