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这篇讲解投资市场本质和超额收益来源的文章,值得你珍藏

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投资市场超额收益的来源和我们的应对之道

投资的第一要则是复利,而不是安全边际,复利需要用确定性保障,安全边际本质是市场套利行为,是一种投机,当然不管投资还是投机都需要考虑确定性。

 

市场的风险总是可以超出我们想象,不管是高估还是低估,所以有耐心的猎人总是可以大获丰收,市场永远有机会,但是本金只有一次,一万和一百亿是一样的。

 

市场的定价权有两种,一种是向上的,比如贵州茅台,它不涨价别家不敢涨,还有一种是向下的,比如海螺水泥、长江电力,它不降价别人不敢降价,两种都可以获取超额收益,向上比向下好,但是向下享受了更高的经营杠杆,行业变化的时候其业绩弹性更高。

 

中国平安有很多好资产,长江电力、京沪高铁,还有一堆房子,房地产有钱就不会死,平安有钱,为什么平安银行有底气做零售,平安证券融资利率低,因为有个好爸爸。

 

肉在锅里的意思是价格围绕价值波动,哪怕股价持续低迷,但是盈利能力不降低,迟早有个合适的价格,把低估期间的时间成本全部还给你。

 

决定你的投资收益有两个因素,一个是你买点和卖点之间的落差,一个是你在投资区间的下注量,如果你在较低的价格进去,同样在较低的价格出去,那么收益也一般般,所以很多时候抄底没用。投资区间的落差反应了一个人的认知能力和风险承受能力,短期内不会改变。

 

轮动策略理论上是可以提高收益的,但是不一定,谋事在人,成事在天,没有绝对有效的策略。

 

假如有ABCD四只股票,年初到年尾上涨一倍,你年初随便投资,不管是哪个或者哪几个,收益到年底都一样,但是如果ABCD上涨的时间分别是春夏秋冬,那么适当的操作可以增加你的收益。这是轮动的理论基础。

 

股票市场有三种风险,标的风险,策略风险和市场风险,也是投资收益的三种来源,标的风险是市场的基本风险,指的是标的的质量和价格,策略是市场的偏好,市场风险是指宏观性的。不可预料的,重大的风险。

 

三种风险需要不同的策略,我们说认知,包括对客观世界的认识,也是对主观世界的认识,人的主观认识也是一种客观的存在,所以只研究股票的基本面是不够的,必须研究我们身处的这个市场的基本规律。

 

策略风险是投资人的风格问题,低估还是成长,金融还是医药等等,这是可以选择的,也是超额收益的重要来源。我特意批评价值投资,因为这种方法很有效,以至于很多人误认为它是万能的。

 

价值投资者犯的一个错误就是说他们控制了标的风险,但是对策略风险和市场风险往往不够重视,尤其是大家都是做价值投资的,但是在一个股票里面有人买会有人卖,这说明价值投资仅仅是一种理论,而不是一个具体的操作策略,所以说哪怕我们的理念是一样的,但是也要根据自己的实际情况和对市场的认知制定一个合适的策略。达利欧说我们要保持谦虚和开明,这是因为市场它是具有便利性的规律,或者说市场就是上帝,我们在市场面前永远是一个无知的状态,但是我们可以在无知中坚持一些原则来战胜这种有知。千万不要忘记在美国的股票历史上,1970年到1980年这10年里面,价值投资者都过得非常失败。但是拉长时间看呢,一个投资人只要他有合适的策略,正确的理念,坚定的意志,他的收益是很高的。

 

怎么理解市场的遍历性呢?市场就像大自然的一年四季,春夏秋冬4个季节。如果说你在春天的时候穿春装,夏天穿夏装,冬天穿冬装,那你的日子是过得比较舒服的,这就是说你善于根据这个形势做出正确的决策。如果说你只能坚持一种策略,春夏秋冬的某一种策略,坚持了夏天的策略,冬天你会被冻死,坚持了冬天的策略,你夏天会被热死,因为一年365天,他一定会完整的经历春夏秋冬,决定你生存状况的不是你策略最好的那个时间,而是你策略最不好的那个时间。

 

那什么是价值投资呢?价值投资放弃了对一年四季季节转换的感知,而是把自己放在了一个空调房里。他不管你一年四季变换,他只是抓住了市场的根本性规律,然后从而在这种季节转换中获取高于市场平均的收益。如果说你能够在家坚持价值投资的基础上,根据市场的特点去调整自己的策略,你的收益会更高。投资和投机,主动投资和被动投资,价值的流动性和价值的稳定性,都是一对矛盾,矛盾就一定有普遍性和特殊性,没有绝对性,怎么去把握其中的平衡,每个投资人都应该有自己具体的实践,可以说,一定是很不同的。

 

我们可以认为价值投资是去了解市场的宏观规律是什么样的,但是投机它是去感知市场短期的规律是什么样的,都是有效的,但是都要看是谁在用,但是我们不得不说这两种策略的难度是不一样的,这种区别主要体现在时间的维度。时间越短,市场的跳跃性越强,你进行微操作的难度越大,时间越长,你判断的离散度越大,方向的判断可能失败。

 

我最后的一个市场感悟,就是说我们要做投机,但是一定要在最安全的地方做投机。什么意思呢?就是我们要爽,但是要记得,带好安全装置,这个安全装置就是标的的安全性,把标的风险控制住了你再去做市场策略的收益。我举一个具体的案例讲一下:假如说现在五粮液是50块钱,茅台是700块钱,你拿茅台换五粮液还是拿五粮液换茅台都是可以的,或者说当五粮液涨到120、130的时候,你拿五粮液来换茅台也是可以的,但是当五粮液从50涨到了120的时候,你把茅台卖了来买五粮液,这就不行。

 

怎么判断这种方向呢?以价值为基础的一些列因子的综合考量,这不是择时,而是在非充分条件下最优化的决策。我们不预测市场,但是我们预判市场,我现在说明天早上太阳会从东边升起来,这个没有任何问题;我说明天早上8:03:29,太阳从东边升起来,这就是问题。所谓的轮动也是根据预判来做的,而不是根据预测,所以说我们不需要去预测它什么时候涨,我们只需要去判断它会不会涨,会涨多少

 

因为世界的无限和认识的有限,我们在轮动过程中必须保持一定的分散度,我今年就是因为在轮动中大幅集中在了中国平安,操作的灵活性大打折扣。如果说这个时候我因为市场不热而强行从平安分仓,那是非常不明智的,强行从市场从中国平安去分仓就代表了,我在预测市场价格。

 

好在中国平安的确定性够强,能够一定程度上弥补收益性,轮动就是确定性优先,确定性补偿集中带来的绝对风险,轮动操作的前提就是说我们持有的标的都是很优质的,在标的风险这个根本性的风险上相对消除了它的失败可能性。

 

最后,达利欧在原则最后里面讲了一段话,其实你懂得比其他人多得多得多得多,你在市场上也未必能够战胜别人。我经历过破产,那种感觉很不好,我不喜欢,相对于绝对的风险我是非常谨慎的,集中与风险都不是问题,问题的风险的控制。

 

不管是投资还是实体经济,公平竞争的生意一定不是好生意,我们要争取以大欺小,倚强凌弱,把收益留在自己,把风险交给市场。

 

投资如人生,都是一场抉择。今日话题 雪球达人秀 $中国平安(SH601318)$ $长江电力(SH600900)$ $贵州茅台(SH600519)$

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