为何日元负利率同时，日元汇率高涨？

首先，日银的金融政策走到现在，手上的牌原来越少；这个时候已经不像宽松开始的时候打出什么牌大家就看牌行动，现在是没打出一张牌，这张牌的效果递减不说，大家关注的是你剩的牌更少了。
日银的负利率政策是一个非常被动的手段，目的主要有以下几个：
1。阻止日元升值，今年日本公司业绩预测时日元假定在120，如果日元升值超过这个值，就会有大量公司向下修正业绩，会连锁的造成股票下跌和进一步日元升值。日元升值还会影响通胀目标的达成。
2。向市场表态除了增加资产购买量，还有降低利率这张牌。这个方面是成功的，因为在这之前市场完全没有预料到负利率政策。但是这个surprise的代价是日银失去了市场的信赖，去年在一个金融论坛上，黑田在回答与会者关于负利率的提问时，明确说到不会实行负利率，原话是（市场可能会因为一时的供求因素造成市场上短期利率为负，但是日银不会从政策上采用负利率）。我参加了这个论坛，所以印象特别深，回公司后还和同事说了这个事。后面完全没有想到突然就宣布负利率了。在FRB采取加强与市场沟通的时候，日银的方针是更加重视Market Impact，甚至不惜说谎。

而日元最近上涨主要是因为市场risk off，其实就是对美国加息速度和美国经济复苏本身的怀疑，再加上日元本身低估过于严重。
1。巨量的经常黑字；企业过去几年留存了大量外币收益，一般境况下就是逐渐换成日元了，但是在日元贬值的预期下，当然就先不换了。现在一旦日元升值的预期和可能性开始出现，这部分资金就会急迫地转成日元。
2。年金，保险资产配置上过去几年该配置海外资产的已经配置了，不需要的也不会现在去。从方向上来看，一旦海外市场风险加大，回流的压力是很大的。
3。家庭的海外资产配置也是一样，过去几年该做的都做了。
从各个情况来看，钟摆是摆到了日元贬值的极端了。虽然日银不希望日元升值，也会运用可以使用的一切能力去阻止日元升值，但是愿望并不代表能力。至少，就算是FRB，在这么多年的宽松后，金融政策的效用也减弱了很多。日银独自是没有办法阻挡日元升值的。
另外，直接的外汇干预是可以预见的。但这个做法的风险在于美国的不满。FRB希望得到的是合理的通胀不贵的美元和金融正常化。美元的升值不是她希望的。
现在就等看看夏天美国的数据怎样了，毕竟美国经济只要不出问题，日银乱出牌，日本经济就还过得去，日元也不会升到天上去。