“缩表”究竟是什么？

7月12日，美联储主席耶伦在国会众议院金融服务委员会作证时强调，如果美国经济表现大体符合预期，美联储可能今年开始执行缩减资产负债表（“缩表”）计划。这是继6月议息会议后，美联储第二次公开对“缩表”进行表态，也强化了市场对年内“缩表”的预期。美联储６月份货币政策例会纪要显示，美联储官员对于何时启动“缩表”计划尚未达成一致。目前多数市场分析人士预计，美联储最早将于９月宣布开始“缩表”。

耶伦一表示美联储有缩表的计划立刻在财经领域引发了热烈讨论，那么缩表究竟是什么？有为何会让很多人畏之如洪水猛兽呢

1、缩表缩的是什么表？

资产负债表。

 

2、为什么缩表和扩表时资产和负债同增同减少？

资产负债表示表示的是相关主体的资产负债情况，资产负债表分为两个部分，资产部分和负债部分。我们说缩表的时候不用说缩小的是资产还是负债，因为两者是同增同减的。

打个比方，如果企业用现金去买一块土地，这是用资产去换资产，资产负债表规模不变；如果是企业跟银行贷款去买这块土地那就是企业的资产和负债同时增加，负债增加的是跟银行借的钱，资产增加的是值哪些钱的地么。

那如果企业买地买亏了怎么办？只能说估值存在一个主观的问题，哪怕企业花100万去买一根羽毛，该羽毛在资产负债表中也会被计为价值100万的固定资产或存货。

那如果企业只是问银行借了现金而没有去买土地呢？那也是一样的，因为现金也会被计入资产负债表中的资产类中。

 

3、各国央行的主要资产和负债都有是哪些？

现代各国中央银行的任务和职责基本相同，其业务活动大同小异，资产负债表的内容也基本相近。在经济全球化的背景下，国际货币基金组织定期编印《货币与金融统计手册》刊物，以相对统一的口径向人们提供各种成员国有关货币金融和经济发展的主要统计数据，中央银行的资产负债表就是其中之一，称作“货币当局资产负债表”。各国中央银行一般在编制资产负债表时主要参照国际货币基金组织的格式和口径，从而使各国中央银行资产负债表的主要项目与结构基本相同。

 

 

 

 

 

简化一点来说，各国央行的负债主要是发型在外的货币，缩表就是要卖出国内资产然后收回市场上流通的货币。这些资产一般是央行持有的外汇储备、黄金储备和债权。

 

4、美联储会以什么形式缩减资产负债表？

根据美联储当天公布的收缩资产负债表计划，美联储计划将持有的到期美国国债本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为60亿美元，然后每三个月将此上限提高60亿美元，直到最后升至300亿美元。

同时，美联储计划将持有的机构债务和抵押贷款支持证券的本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为40亿美元，然后每三个月将此上限提高40亿美元，直到最后升至200亿美元，只有超过上限部分的到期证券本金才可进行再投资。因此，随着上限的逐步提高，美联储每月再投资的证券规模将逐步减少，美联储的资产负债表也将逐步收缩。

国债到期可以看成是美联储用资金收回国民手中债券，是一种缩表行为。但是过去美联储一直在做一一件事——发新债，还旧债，因此不会缩表。但是现在美联储计划部分到期的美国国债本金不再进行再投资所以会缩表。

 

5、缩表和加息的比较？

缩表和加息仅仅是手段不同而已，带来的结果是一样的。两者都是用来收缩流动性的手段，加息通过提高存贷款利率来让银行存钱的人增多，借钱的人减少，流入银行的前多了，在外流通的前就少了。缩表则更为直接通过出售资产来回收市场上发行的货币。由于收缩了流动性，所以加息和缩表都会导致美元升值。

 

6、美联储缩表会对国际经济形式造成什么样的影响？

美联储加息，使美元升值，这几乎对其他所有国家而言都是利空。如果其他国家不跟着缩表或加息，那么会导致大量资本外流。如果跟着加息或缩表，那么对经济增长和国内资本市场（如我国楼市股市）都是利空的。很多人都看过“保汇率还是保楼市”的观点，依据就是出自于此。唯一的好处就是持有美国国债的国家在行使债权的时候收回等量的美元的价值更高。

然后说店题外的，游戏人不明白利率是如何和汇率挂钩的。这个其实也很简单。首先是利率提高导致钱少了，货币也是一种商品，物以稀为贵，所以商品升值了。其次，美元利率提高这就存在一个利差的问题，其他国家的国民看见在美国存钱利息比在自己国家存钱的利息高，会不会把本国货币换成美元然后存到美国银行呢？就是这么个简单的道理。

 

7、美元强势的格局下我国央行会如何应对？

（1）我国使用了简单粗暴的一招——外汇管制。既然美元升值会导致资本外流，那就管制起来好了。去年开始，外汇管理局就采取了一系列控制资本流出的措施，如个人换汇每年换汇额度不能超过五万美元等。

说到外汇管制不得不提到以下克鲁格曼的“不可能三角理论”，着套理论说的是一个国家的货币政策最多只能实现“资本自由流动、货币政策独立、固定汇率”这三点中的两点。外汇管制就是放弃了资本的自由流动来实现货币政策独立和固定汇率这两点的。而中国香港采取的货币政策是选择了资本的自由流动和固定汇率，放弃了货币政策独立，香港的货币政策是跟着美国走的，一般美国货币政策发生什么变动，香港立马跟随。而加拿大、英国等发达国家则选择了资本自由流动和货币政策独立放弃了固定汇率。

 

 

（2）中国的货币政策也在渐渐趋于紧缩。首先主要是通过抛售外汇储备来缩表。外资进入中国需要跟银行换汇，那些外资兑换的人民币就相当于新发行的人民币流入了市场，而那些用来兑换的外币就成了央行的外汇储备。过去多年年中国经济快速发展，大量国外资本进入中国，中国积攒了大量的外汇储备，此时正好可以用来抛外汇保汇率。

通过中国外汇储备走势图可以明显发现去年以来我国外汇储备正在逐渐减少。

 

 

8、怎么看近期的发行MLF和逆回购？

最近一段时间，央行的态度有转变迹象。首先央行通过发放MLF向商业银行释放流动性，然后近日央行又通过公开市场逆回购操作实施了较大规模的流动性净投放。此外，央行官员对货币政策“朝收紧方向发展”到“不松不紧”的表态也显示央行态度的微妙变化。

可以说目前的形式是，中国只有采取紧缩形货币政策才能面对美联储缩表加息的压力；但是紧缩的货币政策一方面会对资本泡沫较大的楼市和给众多房地产商提供贷款的商业银行带来巨大压力，所以央行只能在尽力去维持两者之间的平衡。