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叶一良:鲍威尔“失业”,无法为市场提供指引的美联储有存在意义吗?

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不论你是否承认,目前国际经济市场已经陷入了严重的衰退当中,一些经济上行期有价值的参考数据已然失真。美联储已然“失业”。以常用反映经济健康指数的失业率为例,本应一定程度上反映劳动力市场的状况,企业经营困难则失业增加,消费者物价/生产者物价指数增加使得企业得到的利润减少,经济利润低于0则退出市场,失业增加。而失业的人又会促使劳动力市场供大于求,企业倾向于选择成本更低的工人,因此进一步增加失业。工人失去工作却又不能停止消费,物价进一步上升。最终也就形成了基于货币系统的失业、工资、物价通胀螺旋。

这一有效的经济过程在当前环境中失去了效果,或者说失业率无法反映真实的劳动力市场状况。因为疫情,低收入人群积蓄消耗殆尽,没有收入而差点被房东赶出门的窘境还在面前。中收入群体有房贷、车贷压力,也没多少存款,因此都不愿意离开工作。这样一来,摩擦性失业大幅减少。

所以,在过去的经济周期里,失业率低通常代表劳动力市场健康、经济有力而稳定。当前情况下失业率低并不代表经济状况良好。

正是因为这些观测评估指标的有效性降低了,致使美联储对经济的判断可能出现误判、延误、反应迟钝或是过激等问题。鲍威尔一再强调市场参与主体不应该把注意力放在预测美联储的行为中,在过去美联储可不是这么说的(过去美联储认为有必要给市场指引以防止经济流动紊乱)。美联储自己也不知道应该依据什么指标对经济市场做合理评估,如果给市场以错误的指引,可能引起的损失会更大。

就我自己的个人角度看,美联储也不应该再给出明确指示了。让市场一定程度上保持警觉状态有助于其抗风险(有时候会出现道德风险)。某种意义上来说,美联储可以把自己对于远期经济的大概思路分享出来,例如房地产市场、通胀走势、抵押信贷市场等等。美联储必然会给出大概方向,这是维持市场资源配置效率和风控要求的有效做法,例如要求各金融机构做气候测试、模拟经济条件下的环境测试等等。我们经常看到美联储官员出来讲话,某种意义上就是为了给市场提供不同思路的指引,你要是问哪个人的态度最有可能代表美联储最终意见,只能说谁都有可能。

黄金上周遇到了巨幅抛售,CPI数据公布后黄金从1731数秒内跌至1715,短暂停留后跌向1700。直到此时走势还在我的计划当中,“若CPI数据反映通胀走高,黄金会先回撤到1702-05之间,可选择先空后多”。结果黄金先是反弹上了1709,并收在了1705附近。实质性的转折点出现在随后美国宣布对伊朗进行新一轮制裁,黄金凌晨跌至1692,并随后开始抛售,最低抛售至1653。

当然,我们还没有明确证据知道黄金市场中发生了什么,或许除了当事人,大多数人都只能如我们一般猜想。

原油市场相对而言略微简单一些,就如同我在8月底说过的一样,9月开始到交割日以前,油会走跌。本周正式进入原油交割周,油也来到了低位84。油在本周还会略微下跌一些,直到大部分的合约都交割完,到下个合约油会开启涨势。这一点操作中一定要注意。

本周黄金主要还是以多为主,冲击的高度以1800为主。本日黄金以当前价格1659做多,目标1668,第二目标1680,终极目标1700。止损1655。止损后续仍然可以做多。

原油本周先等待交割结束,底部应在83附近。很不好判断的是美国提出并通过的俄油价格上限计划,如果成功的话油价会被打压到极低的位置。但这也会带来很大的反弹,欧佩克担心步后尘会抵制该计划,俄也会找方法绕开限制。

文/叶一良

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