机构支招利率政策 一“鹰”一“鸽”彰显联储困境

2015年12月开启十年来首次加息后，美联储正进退两难。对内，不断走强的美元让美国消费者物价承压，高于预期的通胀数据又暗示美联储有进一步收紧货币政策的支撑。对外，全球其他主要央行继续“放水”量化宽松，与美联储货币政策相左；海外市场也因加息备受美元资产外流的折磨，提醒美联储考虑其他市场波动带来的联动效应。

　　如今，美联储的进退维谷也在投行机构的利率政策展望中表现出来。高盛是美联储进一步加息的支持者，呼吁美联储不必过多担忧美元走强打压物价；贝莱德则希望美联储维持“鸽派”立场，因海外市场频繁失血，并不利于美国及全球市场的稳定。

　　鹰派高盛：加息何惧美元走强

　　上周，全球外汇市场可以用一句话来形容：众人皆跌它独涨。布鲁塞尔恐怖袭击以及美联储官员“鹰语频传”，引发市场风向突变。美联储官员的“加息大合唱”，让美元指数满血复活，一周上涨1.26%至96.26。而欧元、英镑等非美货币跌势惨重。尤其是英镑，一周下跌近2.26%至1.4135。

　　《每日经济新闻》记者注意到，3月中旬美联储议息会议结束后，耶伦表达了对近期来美元走强的担忧。“美元走强可能继续使美国消费物价承压”，她说，这会遏制多年来美联储推高通胀率的努力。因此会议上，美联储将他们对今年美国通胀率的预期下调至1.2%，前值预期1.6%。具体来说，强势的美元固然有利于更低的进口价格和供给，单也意味着美国国内物价承压。

　　不过，在投行高盛看来，美联储对强势美元的担忧似乎有些过虑了。高盛驻纽约分析师Zach Pandl（扎克·潘德尔）和Elad Pashtan（埃拉德·帕什坦）就表示，加息何惧美元走强。

　　两名分析师认为，美元对美联储的通胀目标基本没什么威胁，美元升值对进口物价的多数影响早已显现出来。从2014年中以来，美元已累计上涨了20%，但并未造成进口物价大幅下滑，因此美联储加息所面临的阻力要比市场当前所预期的更少。

　　一直以来，通货膨胀是美联储内部争论加息时机的核心所在，毕竟在经过七年多接近零成本的借贷环境下，官方也倾向于逐步实现货币政策的常态化。

　　债券市场的投资者似乎也赞同高盛的观点。上周二，美国通胀保值债券收益率与名义10年期公债收益率之间的差距，也就是所谓的盈亏平衡率，在上周较早之时已经攀升至去年8月以来的最高。相关的测算显示，在未来的10年里，平均通胀率将有1.58%，而上个月的数据只有1.2%。

　　鸽派贝莱德：多考虑海外反应

　　显然，纠结的不止美联储，让耶伦纠结的也不止通胀这一个指标。美国最大的上市投资管理公司贝莱德集团是联储鸽派立场的支持者，该集团认为，美联储和投资者都该多考虑海外市场的反应。

　　《每日经济新闻》记者注意到，自去年12月开启金融危机后首次加息以来，全球市场失血严重。特别是曾因大量美元涌入而繁荣的新兴市场大受打击。追踪多个新兴市场表现的MSCI新兴市场指数在此期间下跌了12.8%，在1月中旬创下了六年半低点。直到最近两月，美联储暂缓加息的预期大行其道，该指数反扑超20%。不过，若美联储官员维持近日的鹰派立场不变，可以预期的是，新兴市场或又会因此走软。

　　因此，贝莱德固定收益业务首席投资官瑞克·莱德（Rick Rieder）称，从过去几月美联储的会议声明看，美联储比历史上任何一个时期，都更加关注海外经济。美联储在未来一年的利率路径，更多取决于海外的形势。

　　事实上，美联储也确实非常关注加息给海外市场带去的扰动。美联储在3月议息会议上按兵不动，并将2016年可能的加息次数从此前的四次下调至两次，同时在声明中表示，尽管美国经济数据改善，但海外经济疲软、金融市场动荡，因此他们做出了暂不加息的决定。

　　贝莱德认为，美联储不仅仅是依据其两大使命通胀和就业来做出货币政策决定的。诸如欧洲央行和日本央行与其的货币政策分歧，也是美联储考虑的一个因素。

　　近期，美国一系列强劲的经济数据正令四月加息预期重新升温，这意味着，美国和其他大型央行仍存在货币政策分歧。今年1月29日，日本对超额准备金账户采取-0.1%的利率，成为亚洲首个祭出负利率政策的国家。就在不久前，欧洲中央银行实施了一系列继续量化宽松的举措。光是欧元区各国央行行长在量化宽松政策下每月可购入的债券额从600亿欧元上调至800亿欧元这一项，超出许多分析师预期。

　　数据好转 联储加息敞口加大

　　目前越来越多的美联储官员指出最快4月加息的可能。亚特兰大联储主席洛克哈特就认为，美联储很可能最快在4月FOMC会议上加息，经济数据已经证明有足够的动力采取进一步行动。

　　那么，美联储加息与否的两大使命——通胀和就业，是否真能支持美联储采取进一步行动？

　　《每日经济新闻》记者注意到，从美国官方3月16日公布的最新通胀率数据看，美国通胀率从2015年的低点起已开始回升。去年前四个月，美国通胀率有三个月都为负，到去年11月~12月，通胀率已分别回升至0.5%和0.7%。今年前两个月，继续回升的通胀率为1.4%和1%。

　　美国里奇蒙德联储主席杰弗里·莱克（Jeffrey Lacker）也对通胀率有信心。他上周表示，美国未来几年通胀可能加速，一旦油价触底，核心通胀将上升；对扣除食品和能源的通胀在中期内将上升至2.0%有信心。

　　事实上，自2007~2009年经济衰退以来，美国通胀一直很低。莱克表示，最近的数据表明美国通胀有所抬头；预计到2017年，核心通胀率将升至2%。