中国证券新格局之“三足鼎立”

来源 | 观良者

作者 | 沐 沐

漫步在上海外滩，走过历经沧桑的外白渡桥，会看到一个英国古典主义风格的建筑，屹立在黄浦路15号超过170年的浦江饭店。

浦江饭店原名礼查饭店，这里曾创下中国无数第一的纪录：中国第一盏电灯在这里点亮；中国第一批电话在这里安装；中国第一场交谊舞会在这里举办；当然还有中国第一间证券交易所在这里诞生。

为了更好的为国家和企业筹集融通建设资金，建立健全中国特色社会主义体系，1990年11月26日，上海证券交易所正式在浦江饭店成立，不到一个星期，深圳证券交易所也正式挂牌。

时隔31年，中国资本市场又一个全国性证券交易所----北京证券交易所于11月15号正式开市，北京市委书记蔡奇、证监会主席易会满共同为北京证券交易所揭牌并敲钟。这一历史时刻打开中国资本市场的新格局，也是新三板市场运营八年多来积极探索具有中国特色资本市场普惠金融之路的新起点。

中国证券新格局

北京证券交易所的建立，形成了上海、深圳、北京三家交易所三足鼎立的局面，标志着一个非常重要的时间节点的到来。上交所在区位上重点服务长三角、江浙沪，在定位上服务硬科技；深交所在区位上重点服务珠三角、大湾区，在定位上服务新经济；北交所在区位上重点服务京津冀，乃至整个北方地区，在定位上服务创新型中小民营企业。

国家给北交所的定位是要服务于科技创新的中小企业。为什么要设在北京？首先，北交所跟新三板有联系，因为新三板上面有很多企业是科技创新型的企业，而北京集中了全国最多的科研院所和科技人员。政策的重点支持自不必多说，位于首都政治中心的北交所，地理位置的优势也无法忽略，俗话说“近水楼台先得月”，离太阳近的向日葵往往更茁壮、饱满。

北交所成立背景

今年发生很多大事件，令人眼花缭乱：一年前，互联网反垄断还是美国巨头需要面对的事儿；半年前，社区团购还是资本眼中的新风口；五个月前，课外辅导行业才首次被两会代表委员点名；两个月前，吴亦凡还是饭圈顶流；一个月前，共同富裕还从未上过热搜……

半年来竟是见证历史，跌破了眼镜，然而一切照旧，巨头依然屹立，学生正常开课，少了几个流量明星也不会影响吃瓜群众的正常生活。当然，具有前瞻眼光的人们发现，风向明显转了。不管是共同富裕，还是三次分配，都将指向一个问题：资本的流向。

回顾过去十年资本的典型路径，2016年，在网约车大战最激烈的时候，滴滴创造了连续4个月都用融资进账的高频纪录；同年，全国中小学生家长用于课外辅导的支出接近2015年中央财政教育支出的两倍；仍然是2016年，北京楼市均价在10个月之内上涨了2万元；同年年底比特币亦在中国正式破圈。然而大多数人都在低头快跑，没人抬头看天。

直到今年，仅仅半年多时间，无论是互联网从业者、一二级市场的投资人、娱乐明星，还是炒房、炒币、炒股的、媒体从业者才真正感受到了变化。这十年，中国产生富豪的领域很多，但真正快速、批量诞生富豪最多的领域，只有三个：互联网、房地产和币圈。

2018年，随着特朗普挑起中美贸易战，中国在一些核心技术上被卡脖子的问题开始显现。中国制造业一直很厉害，但在一些细分、高端领域，企业竞争力明显不足。原因有很多，但不能忽视的根本因素就是：缺少长期支撑的资本。

中国不缺资本，但VC的钱都被互联网吸走了，银行的钱托起了众多房地产巨头，攒够了钱的中产都去买房了，有点闲钱的草根都去炒币了。

资本都是逐利的，为什么放着回报率高的风口不投，非要去荒无人烟的赛道？北交所就是要解决这个问题。

近半年，新名词“专精特新”诞生，是指“专业化、精细化、特色化、新颖化”的中小企业。如果把举世无双的中国产业链、供应链比做一个有机躯体，那么这些专精特新的中小企业就是这个躯体的毛细血管。可能一两条毛细血管不显作用，但成千上万条毛细血管就是命脉所在了。

从光刻机再到航空发动机，这些核心技术的产业链条巨长无比，需要全产业链的配合，而易被忽视的这些专精特新的中小企业，恰恰就扮演了产业粘合剂的作用。于此同时一个能够为国产大飞机供应关键零部件的中小企业，也可以服务半导体产业、新能源汽车产业等等。在疫情的折射下，中国产业链所体现出来的“产能替代作用”，很大程度上是千千万万中小企业的存在。

然而这些企业所处的赛道估值甚至连某些互联网巨头市值的十分之一都不到。网约车、外卖少了某一家都不会影响人们的出行，但产业链的某个关键环节一旦缺失，整条产业链都可能停滞不前，受制于人。

究其根本所在：这些专精特新的中小企业赛道小、体量更小，一直背阳而生，成为资本不愿涉足的领域。

北交所的适时出笼，就是例证。

北交所的意义所在

将会聚集更多的资本扶持那些可以粘合产业链、甚至击穿多条产业链的小巨人。光刻机、大飞机是火车头，专精特新是车厢，资本就是铁轨。以前投资者投的是一家中小企业，现在投的是产业链，资本的回报空间被放大。

业内人士认为，北交所成立将提升服务中小企业功能，打通从创业投资到私募股权投资再到区域股权投资领域服务支持中小企业创新创业的全链条，从而服务于科研创新企业。预计未来交易和融资功能提高，投资者门槛降低些，主要承接沪深交易所不能上市的中小企业，其新三板的关注度、流动性都有望提升，有助于中小企业的投融资。

北交所的正式开市，使得中国资本市场的广度、深度、韧度进一步拓展，新的市场，新的标的，新的机会，迈入全面证券化的新阶段。海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。在11月15号开市当天，首批81只个股开盘多数走强，新股持续高开高走，10只新股全部触发临停，N同心涨超500%，多只新股盘中触发二次临停。

开市只是北交所的起点，建设好、发展好北交所任重道远，不忘初心，坚持错位发展、突出特色，推动提高上市公司质量，维护市场公开，公平，公正秩序，加强与新三板创新层、基础层的有机联动，深化与沪深交易所区域性股权市场协调发展，共同营造多层次资本市场发展的良好生态。

北交所落实注册制试点，坚持以信息披露为中心，贯彻“零容忍”方针，严厉打击各类违法违规行为；积极引导各类投资者参与，强化监管执法，提高违法成本，增强投资者信任和信心，增强投资者获得感。同时，引导券商及机构投资者加大对新三板、北交所市场的投研力量，不断推动各类中介机构提升专业能力和合规水平。

首批8只北交所主题基金于2011年11月19号盛大发售，每只产品募集上限为5亿份，仅半日全部实现超募，并将进行比例配售。若按照配售比例估算，8只北交所基金合计认购金额超过250亿元，但根据基金合同，最终首募规模合计会在40亿元附近。根据基金投资范围，40亿元中预计有近20亿是必须配置北交所股票。基金公司对首批北交所主题基金发行很重视，部分基金经理参与了首批科技创新、新三板概念基金等创新产品，拥有丰富的投资运作经验。

对北交所的一点看法

从目前来看，北交所体量增长还需要很长的过程，与沪深交易所还有非常大的距离；从长远来看，对挂牌企业来说多了一条上市捷径，上市变得更触手可及；对服务机构来讲，有更多的服务对象和服务机会。这必然使得三所交易所之间的竞争可能会更加激烈。从国家战略层面看，能够更好的服务中小企业，完善中国特色的资本市场，也会加快中国资本更具市场化、法治化、国际化的步伐。

然而，对于义无反顾努力建设社会主义的投资者来说，究竟是赚钱效应更大，还是面对的风险更高？是共同富裕的催化剂，还是收割韭菜的新镰刀？

沐沐无条件认可和支持北交所的建立，更期待着中国证券市场更加成熟，但是对于相关的投资，还是会保持观望态度，毕竟“Winter is coming”，冬天了韭菜被割了就长不出来了。

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