左右打脸，加息还是不加？焦虑的不只是英国央行

摘要：英国央行行长贝利称英国央行正准备加息，却认为近期通胀飙升是暂时的。加息或不加息都令人焦虑。

科恩兄弟的经典电影《逃狱三王》开头，三位逃亡英雄被困于谷仓里，被执法部门层层包围，他们抱怨道，该死，我们陷入了困境。

这句话现在用来形容英国央行行长安德鲁·贝利和他英国货币政策委员会八位同事的处境再合适不过了。

上周日，贝利发出新信号，称随着通胀风险上升，英国央行正准备加息。但贝利表示，他仍然认为近期通胀飙升将是暂时的，那么又是为什么要采取紧缩的货币政策呢？

自1997年英国央行开始独立制定货币政策以来，今年8月到9月期间的通胀上升幅度最大。截至9月份，英国通胀率达到3.2%，比上月上升了1.2个百分点。

贝利发表这一言论之后，市场认为英国下个月加息稳了，并预计英国央行可能会在今年晚些时候或2022年初加息，货币政策也将在未来几年继续收紧。

不加息的难

贝利和其他货币政策委员会成员开始担心，通胀虽然是暂时的，但持续的时间最终可能会高于预期，这将削弱银行的可信度。同时，在这种情况下，人们担忧加剧，通胀预期会急剧上升，进而反过来影响人们的行为而推高实际通胀。

陷入困境的不仅仅是英国央行，面对全球供应冲击导致的通胀上升，世界各国央行都在焦虑。但英国经济存在更多的不确定性，移民数量下降，通过普遍削减信贷、减少休假以及即将上调国民保险等形式减少财政支持，其面临的风险比其他国家更大。

此外，还存在一个更大的难题，为央行如何应对需求冲击指路的理论较多，而遏制供给冲击的理论却寥寥无几。这就导致了，央行在对需求变化做出反应，而不是供应变化（暂时性）时，没有相应理论支撑，往往会失败。

早前，在2011年欧洲央行决定在加息以应对油价上涨，被广泛视为一个严重的政策错误。现如今，在几乎没有证据表明需求正在推动通胀的情况下，英国央行正在考虑采取同样的措施。许多投资者认为这是在重蹈覆辙，将犯政策错误。

加息的难

考虑到英国经济中能源价格和劳动力的短缺，加息也是正确的一步。

绝对策略研究公司经济学家Dominic White在接受《金融时报》采访时表示，现在人们面临的是“相对供需问题”，即人们在服务上的支出减少了，无论是在餐馆吃饭还是旅游度假，而在耐用品上的支出增加了，比如家用电子产品和汽车。简言之，整体需求发生了变化，而不是增加。

正如White指出的那样，英国经济是一个相对开放的经济体，进出口占GDP的50%以上，疫情给供应带来了巨大压力，导致价格上涨。再加上贸易政策调整和全球能源价格的螺旋式上升，最终导致了巨大的混乱。

英国央行现在面临的是一场极大的威胁，供应冲击将持续更久，更加频繁。新冠疫情，极端天气事件以及政府应对气候变化的做法，都将导致价格继续飙升。

TS Lombard全球宏观经济经理Dario Perkins认为，近20年来，一切都与需求冲击有关 ，我们生活在一个需求而非供给主导的世界，不应该因为供给变化而采取行动。

这一系列供给冲击使通胀预期失控的威胁更加靠近，但真正麻烦的是，小幅度的加息真的能解决这个问题吗？

法国巴黎银行资产管理公司的Richard Barwell认为，几次加息都不会让任何人感到满意。对于那些认为价格上涨是暂时的人来说，加息次数太多了；而对于那些认为英国正在重新步入20世纪70年代黑暗日子（经济增长停滞，物价飞涨）的人来说，加息次数太少了。

英国央行现在是左右为难，加息不行，不加息也不行。事已至此，或许无论采取何种行动，都将会失败，因为本来就没有什么可以补救的了。