金融市场的通胀恐慌将继续存在

通货膨胀风险在每个投资者的脑海中。它超越了更高的 CPI 数据的影响，延伸到了长期通胀掉期和债券的上升。我们得出的结论是，通胀恐慌将持续存在，而更高的市场通胀预期正变得根深蒂固。

是什么推动了长期通胀掉期和债券

我们认为通胀掉期和通胀挂钩债券是对冲通胀风险的最可靠工具，因此可以分析金融市场如何看待这种风险。实际上，他们保证在预先确定的时间段内，用户的现金流与价格指数直接相关。因此，通胀掉期利率或债券收支平衡通胀可被视为市场对掉期或债券有效期内平均年通胀率的看法。

即使纠正通胀意外和波动，我们发现通胀预期仍处于历史高位

就像对未来的任何预测一样，它们往往会部分地受到现在的影响。将长期通胀预期与 10 年欧元通胀掉期（上图中的灰线）隔离开来的一种方法是消除当前通胀意外和市场波动（橙线）的影响。我们的结论是，即使调整这两个与长期发展无关的影响，通胀预期（蓝色区域）确实处于历史高位。话虽如此，无论是近期还是长期，所有因素对于未来几周和几个月金融市场的交易方式都很重要。

通货膨胀将成为头条新闻

在我们看来，第一个停靠点是当前的价格动态。最近几周能源价格的飙升让市场担心对更广泛的通货膨胀的解读是正确的。这种激增将滞后地影响通胀指数，在某些情况下，仍会影响到明年春天。根据我们的经济团队的说法，这是在基础效应之上的，例如，基础效应将使今年的总体通胀率远高于欧洲央行的目标。这些因素导致短期通胀掉期和债券盈亏平衡的上升。

不仅仅是短期通胀预期上升

他们还应该确保更高的通胀率在未来几个月继续成为头条新闻。有趣的是，近期通胀上升的前景开始影响长期通胀掉期和债券。这可以从上面的图表中看出，该图表显示了通胀掉期所隐含的未来 10 年每年的欧元区 HICP 年度通胀率。结果是，虽然短期通胀前景出现了自去年以来的最大调整，但长期预期也有所走高。

理论上，短期通胀可以通过多种渠道传播到长期。讨论最广泛的是更高的工资。发达经济体有可能进入工资结构性上涨的阶段，但我们认为市场不会怀疑央行在工资上涨时通过收紧货币政策来抑制需求的能力。

如果工资上涨，我们认为市场不会怀疑央行通过收紧货币政策来抑制需求的能力

另一个可能长期推高通胀的经常被提及的因素是供应链结构的永久性变化。根据这种观点，生产者会接受并能够将更高的生产成本转嫁给消费者，以换取更安全、更简单的供应链，例如通过重新支持工厂。另一个用来解释长期通胀较高的因素是能源转型的成本。虽然这是一种可能性，但众所周知，像这样的长期趋势很难评估，并且超出了本出版物的范围。

通胀曲线重新陡峭

如上所述，通胀掉期和债券作为对冲工具的可靠性将确保它们在当前通胀恐慌阶段仍然受欢迎。即使能源市场压力消退，对通胀长期结构的担忧仍将持续一段时间，至少在央行采取果断措施收紧货币政策之前是这样。但并非所有解释较高通胀掉期利率的因素都由央行控制。风险在于，即使紧缩周期开始，高通胀预期仍然存在。即使在央行紧缩政策临近之际，通胀掉期的持续上升也表明了这一点。

2 年通胀掉期将回撤，但更长的不一定

通胀恐慌的下一阶段很可能会看到通胀曲线变陡，长期通胀率攀升至近期通胀率之上。这也应该与名义利率曲线的重新陡峭同时发生，因为持续较高的通胀动态将恢复市场对中央银行加息能力的信心，其加息能力至少与前一个周期一样高。最近信心的丧失远不及美元那么明显，但最近几个月英国收益率曲线趋平是同样疑虑的征兆。