8月27日鲍威尔在全球央行年会的发言备受关注，最终发言内容正如市场之前所预期的那样中性偏鸽，没有给出缩减购债的准确时间和计划，因此在发言结束之后，全球资产市场都迎来了快速的上涨。周一的美元并未持续下跌，多品种共振未延续。

上周五黄金和白银也出现了快速的上涨，很多短线分析师给出了未来一段时间看涨的预期，这是否代表黄金和白银在短期内已经出现趋势上的反转，很可能持续上涨的。

很遗憾，通过宏观分析这样的预期并不能成真。

首先，市场预期的重要不代表预期的发展。

这一轮黄金白银反弹的最主要原因在于，市场本已经确定美联储9月份会开始实质性讨论缩减购债，但是鲍威尔在发言当中没有给出这样的指引，并且对经济复苏进行了担忧，因此市场对9月份开始讨论缩减购债，这样的预期产生了动摇，造成了市场的反弹。

然而这样的动摇，一方面来说，并不意味着这样的预期改变了，只不过没有原先那样100%确定而已，可以认为是一部分投机资金开始小量下注，美联储在9月份政策出现意外的情形，从而博取更多的收益，当然这样的动摇在市场上造成的反应还是比较明显的。

另一方面来说，市场预期的动摇也不意味着美联储有很大概率改变在9月份缩减购债的考虑。因为现在来看，除非9月3日公布的非农数据有非常大意外的表现，否则9月份开始讨论缩减购债几乎是确定性的一个选择。而且鲍威尔在央行年会上的表述与鲍威尔本人的性格有关，是为了不影响市场的情绪，而避免对缩减购债进行承诺，所以我们不应该因为鲍威尔的发言就去下注，美联储会改变接下来的货币正常化进程。这个细节必须强调一遍！！！

这一轮黄金的反弹看上去十分惊人，但实际上并没有走出这一段时间的震荡区间，而且留给黄金反弹的时间窗口已经非常小了，如果9月3号的非农数据没有出现意外，那么黄金立刻就会进入一个快速下跌的轨道，甚至因为这些天的反弹而出现更大幅度的下跌。

黄金在日线级别是明显有前期压力位打压的，1835突破才能正视这波趋势.

其次，贵金属周期向下移动的趋势没有变化。

即便是我们不去讨论9月份美联储缩减购债的可能性，现在贵金属继续向上的动力已经十分缺乏了，美联储货币政策的增量已经过了最大的阶段，实际利率的底部也已经出现了，因此随着时间的推移，这一轮贵金属周期正在向尾部移动，也就是说黄金进入下跌的轨迹是没有变化的。

虽然说黄金的价格与全球货币流动性正相关，并且现在美联储依然在不断的印钞和放水，即便是进入了缩减购债区间，美联储释放货币流动性的增量开始减少，也不意味着存量不再增加了。这个观点是黄金多头的核心逻辑，我做一个比喻，美联储响相当于一个水龙头，银行相当于一个大缸，水龙头持续再往缸里注水，大缸下面也有一个水龙头灌溉经济实体。缩减购债相当于减少了给大缸注水的水龙头的注水量，但是大缸水还是很多而且可能越来越多，大缸下面的水龙头出水依旧，实体经济短期不受影响，加息相当于拧紧大缸上面和下面的水龙头，流向实体的水就少了，这个力度可就大多了。

但是这种流动性释放的边际效应已经开始逐渐的缩减，对于黄金的支撑也越来越少。同时经济复苏的稳定预期，也开始让流入资本市场的资金逐步进入经济循环，这样对于黄金价格的支撑也会减少。

而我们必须要注意的一点是，即便是前一段时间，由于通货膨胀水平较高，引发了实际利率的二次探底，但是黄金也并未因此上涨的超过1月份的水准，这也证明现在市场对于贵金属的预期已经转为悲观，即便是在实际利率探底的情况下，也依然没有推涨黄金价格，那么当实际利率稳步攀升之后，黄金价格只能更加萎靡。

最后，短期的反弹能到多高呢？

对于这个问题，我个人的倾向是比较悲观的，虽然周五一些技术流的分析者认为反弹会持续一段时间，但是从最乐观的角度来看，这样的反弹也很难持续到9月3号。

而我认为情绪造成的反转来得快去得更快，虽然说我不认为黄金价格在经历反弹之后会迅速的下跌，但是持续上涨的动力现在还没有找到，特别是前一段时期大宗商品和风险资产的波动造成了黄金等避险资产获得了一定支撑，现在随着风险资产在鲍威尔的发言之后，出现了更明显的反弹，那么黄金受到的支持显然会更少一些。

因此我也十分怀疑，黄金在鲍威尔发言之后出现的价格反弹，是否还有进一步上涨的动力。

不过还要记住，现在这一轮货币正常化进程是有美联储出台回购工具加持的，也就是说流动性的撤退不会非常的快，并且在目前货币流动性史无前例的高水平背景下，黄金的下跌速度也就受控，因此做空黄金还是有一定风险的。

但是对于远远脱离基本面价格支撑的白银来说，现在做空依然更有胜算。

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