Note

中国如何避免“升值陷阱”?

· View 23,930

对于一个国家来说,汇率是“国之重器”,牵一发而动全身,同时也是一把双刃剑。

汇率持续降低,会引发资本外逃。过去2年,经常看新闻的人,肯定记得一个词“保7”。中美贸易冲突发生后,为了稳住国际资本对中国的信心,我们一直坚守人民币兑美元7:1的底线。

然而自去年疫情以来,由于美国大放水,人民币汇率又走向了另一个极端,短短几个月内迅速攀升。到今年6月初,人民币汇率甚至一度迈入6.3时代,最大升值幅度超过13%。

中国如何避免“升值陷阱”?

最近一年 人民币快速升值

 

人民币升值,很多人会下意识觉得这是个好事。中国老百姓买进口商品、出国留学都会便宜很多。

但也有很多人忧心忡忡,因为中国还是一个以出口为重的经济体,而人民币升值却会打压出口产业竞争力。

举个例子,一个东南沿海的服装厂,生产一件100元的衬衫要卖给外国人。当人民币汇率为1:7时,这件衬衫价值14美元,而当人民币汇率为1:6时,这件衬衫价值16美元。

对于外国客户来说,衬衫的价格明显变贵了,他有可能就不从中国厂商这里订货,反而跑去买越南、印度生产的衬衫。

所以,到底什么样的汇率适合中国,人民币未来是升值好还是贬值好?人民币兑美元汇率,会永远维持在6:1-7:1之间么?

今天这篇文章,咱们就把汇率的问题讲透,看看究竟是什么决定了一国汇率的高低。

 

30年前的汇率战争

说起汇率对一国的影响,就不得不提起发生在30年前,一场影响国际格局的货币战争——日美汇率战。

80年代,世界老二日本凭借着强大的出口产业,挑战美国老大的位置时,也曾一度被美国施压,要求日元快速升值。

最终,1985年日美签署“广场协议”,美元对日元汇率由1985年的238.47,降到1988年的128.17,三年日元升值近一倍之多。

日元升值过快,严重打击了日本的出口产业。日本出口增速大幅下滑,1986-1988年,日本出口增速分别为-15.9%、-5.6%和1.9%。之后,出口产业的萧条传导到整个经济,导致日本GDP增速,从1985年的6.3%下降3.5个点至1986年的2.8%。

写到这里,很多自媒体就将广场协议,当做日本90年代经济崩溃、“失去的三十年”的罪魁祸首。然而,日元升值并不是日本衰落的全部因素

1985年,同样作为出口大国的德国,也被美国强按着头签署了《广场协议》。但德国却挺过了这场汇率危机,21世纪后成为欧洲的领头羊。

中国如何避免“升值陷阱”?

签订广场协议的5国财长

在上世纪80年代末的这几年间,德国究竟做对了什么,而日本又做错了什么,导致两国不一样的命运走向?

看清德日的前车之鉴,中国才能找到属于我们的强国之路。

 

日本崩盘原因

“广场协议”后,日本经济的崩盘原因,主要有两个:国家政策导向错误,国内市场太小易受冲击。

美国在80年代初陷入经济滞涨,和今天疫情期间拿的是同样的剧本。而山姆大叔也选择向别国施压,靠自己的霸权地位,逼迫他们签署不平等的贸易协议,为本国产业攫取更多利益。

日本被逼签署“广场协议“后,为了扭转日元升值对出口产业和制造业的打压,日本选择通过大搞房地产和金融业,替代制造业支撑国家经济增长。

于是从1986年开始,日本政府采用宽松的货币政策,也就是通过大量印钱来刺激经济。

政府印钱释放大量流动性,加之日元升值吸引大批外资热钱流入日本。果不其然,日本股市、房价上涨,资产价格出现泡沫、投机盛行。

中国如何避免“升值陷阱”?

广场协议后日元快速升值,股市泡沫膨胀

在80年代末,热火朝天的建筑工地遍布日本全国,甚至连平常没人去的乡下,都开始建造高尔夫球场和度假村。

而这些建筑工地理所当然地被算作GDP。于是在80年代的最后两年,日本经济又被打了一针“肾上腺素”,起死回生了。

然而,此种刺激的代价是巨大的。

上市公司安心经营的利润,和疯涨的股价相比九牛一毛,企业何不炒股赚快钱。于是,丰田等日本大型企业对股市的投资,由1985年前的0.9兆日元,上升到1989年的2.7兆日元,上涨了2倍。

房价和股价等纸面财富的飞速上涨,让日本民众也开始膨胀,一边叫嚣着“日本第一“,一边继续加杠杆梭哈楼市和股市。

直到1989年夏天,日本央行终于发现不对劲,金融市场泡沫过大,这才紧急上调利率,连续5次加息。

然而,政府的调控为时已晚,正是这种大开大合的政策,击溃了日本经济。

东京日经指数直线下跌,由1989年底的34068点下降到2003年9311点。

除了国家政策的莽撞,日本国内金融市场相对较小、对国际资本没有限制,也极易受到国际资本的冲击。

80年代,美国逼迫日本开放金融行业后,日本市场就像绵羊一样,摆在了国际资本群狼面前。在经济过热的时候他们一哄而上,加速了泡沫的形成;等到日本政府开始紧缩货币政策的时候,他们又开始全部撤退,加速了泡沫的破裂。

国际资本因为撤得早,所以基本都能全身而退,但日本本国的企业和个人,没办法迅速脱身,只能沦为资产泡沫的接盘侠。

资产泡沫破裂之后,东京房价腰斩一半以上。很多人的房贷比房子市价还高,大量银行因此破产。

1990年经济泡沫戳破后,日本经济进入长达十年的停滞期。“平成泡沫”也孕育了“平成废物”,经济的停滞代表年轻人机会的减少,宅文化、断舍离、二次元等开始兴盛。

中国如何避免“升值陷阱”?

日本宅文化,低欲望社会的一个缩影

这些年轻人开始采用“低欲望”应对寒冬: “不买房、不恋爱、不结婚、不生子,不进取、干一天活玩三天”;房价太贵就一辈子租房;结婚成本太高就单身;户外娱乐太奢侈就呆在屋里打游戏。

日本的萧条与落寞,从年轻一代的精气神上就可以体现出来。

 

德国腾飞原因

德国和日本同一时间签署广场协议后,不仅经济没受太大影响,政治上还促成了东西德合并,主导建立了欧盟,成为“欧洲老大”。

与日本不同的是,德国对于发展金融业和房地产业一直很谨慎,经济衰退后竭力控制放水量,使得资产泡沫一直在可控范围内,也就不会因此“爆”雷。

简而言之,日本政府只看到了发展金融与地产的收益,通过放水多赚一点;而德国政府深知其间的危害,刻意通过紧缩来防范经济崩盘的风险。

 

从土地价格来看,1985-1991年德国土地价格期间上行了29%,而日本土地价格上行了51%。

中国如何避免“升值陷阱”?

德国马克升值期间,德国杠杆率反而下降

股市方面,日本上行幅度明显更大,并在1990年提前调头进入熊市;而德国股市则保持了温和上行,并直至2000年末才与美国同步出现互联网泡沫。

值得一提的是,政治上德国更是长袖善舞,在国际关系的夹缝和混乱中,为自己谋取了最大的利益。

89年冷战结束,被和苏联紧紧绑在一条船的东德终于有机会松绑。但是那时美国、英国都对一个更加强大的德国有所忌惮,竭力阻挠德国合并。

机遇稍纵即逝,1990年8月2日,伊拉克军队入侵科威特并吞并,8月7日美军进驻沙特;1990年11月,在职超过十年的撒切尔夫人下台,新首相梅杰上台。派兵参与海湾战争。

趁着美、英自顾不暇的时期,1990年10月3日,两德统一。

合并后的德国在欧洲话语权越来越重,俨然有了欧洲大掌柜的风范,并且极力促成欧洲各国的市场融合。1999年1月1日欧元推出,使得大部分欧洲市场彻底消除壁垒。

就国内市场而言,日本的弹丸之地没有办法和德国执掌下的整个欧洲相媲美。从而在出口受挫时,两国虽然都决心转头扩大内需,但最终只有德国稳住了。

 

中国成功之钥

读懂了上文,从去年疫情开始,国家提出的大多数政策也就都能理解的。

首先要明确一件事,近期国家持续抬高人民币汇率,核心不是进攻,而是防守反击。

“世界流氓”美国因为疫情不顾他国,大量放水,最近50周放水超过5.9万亿美元,折合约38万亿人民币,超过了美国建国后发行的所有美元总量。

由于我们是最快平息疫情的工业国,全世界订单都在飞向中国,但也由此导致了大宗商品原材料价格的暴涨。出口企业辛辛苦苦赶出来的订单,肉都被上游国家占了。

所以我们只能通过适当提升汇率,缓解输入型通胀压力,为我国的出口企业抢回一杯羹。

但短时间人民币快速升值的风险值得警惕。外资大量流入,第一个催生的就是房地产与金融泡沫。

所以这一阶段的人民币升值,已经走到了尽头。人民币再升值下去,既加大了出口产业压力,又容易催生资产泡沫,弊大于利。

从货币政策来看,我们竭力控制住了打放水这针兴奋剂的冲动,没有采取美国一样的量化宽松,也就是无限印钱。

在金融开放方面,我们也是顶住了美国的压力,不会像当年日本一样受迫打开国门,让国际资本进来搅乱我国的市场,导致泡沫的迅速产生和破灭。

防住了外人,还要防住自己人,不能让我们的房地产继续膨胀。

自从中央会议定下主基调“房住不炒“之后,各地开始严控住房信贷,以”深房理“为典型,从银行信贷源头卡住投机者。没有了炒房的人,房价就控制住了一半。

另一半则是“学区房“。4月30日,中央会议点名批评学区房,此后各地都开始学区房政策改革,要么减少各中小学的差异,力求平均;要么增加学区房的学区数量,以抽签来减少房子好学区的溢价。

中国如何避免“升值陷阱”?

高层点名批评学区房

股市亦是如此。去年7月,在股市刚刚有起色时,证监会立即整顿,曝光了258家非法从事场外配资平台的名单。和遏制炒房客的思路一样,从资金端入手,减少杠杆,增加“庄家“们的坐庄成本。

所以,即便是前几天央行宣布降准,股市仍是不急不慢。没有07年股市的疯狂,自然也就没有08年的股灾。“慢牛”总比“疯牛”要让人安心。

金融投机的冲动抑制住了,下面就是想方设法继续加强我们的制造业基础。

去年5月,政治局会议第一次提出“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”,过去的“出口、投资、消费”三驾马车,现在更需要靠稳定的消费保障需求。

继“房住不炒”、“打压学区房”、“取消课外补习”解放有孩子的中年人之后;挤压年轻人的“996”工作制,也开始遭受广泛抨击。

年轻人离开公司都已经深夜,一周唯一空闲的一天也只想累得躺平,这又如何创造消费?

因此近期一些施行“996”的大厂,开始取消加班制度,还给年轻人更多消费娱乐的时间。

中国如何避免“升值陷阱”?

部分互联网大厂取消“996”工作制

更长远来看,随着中国逐步实现产业升级,制造业占据国际高端位置,人民币必将有长期升值的空间。

其中原理很简单。过去由于国内人力土地成本较低,出口企业只需要代工就能赚钱。但是随着中国人力成本的上升,我们的低端产品和越南等小国相比,优势已经很小。

在未来的几年内,我们仍需要维护人民币相对低的汇率,来保证我们低端产业的竞争力。

但是,中国若想要晋升为发达国家,不能只靠出卖人力的低端产业。我们必须发展出高端、高利润、具有垄断性的高科技产业。

如此一来,当中国的高科技产品在全世界独一份、没有竞争者时,就像华为的5G设备一样,到时候无论人民币汇率如何升值,外国人也只能捏着鼻子,把钞票乖乖奉上。

这是今天美国等发达国家在做的事,也是未来我们必须要做的事。

 作者:柏年,文章来源柏年说,版权归原作者所有,如有侵权请联系本人删除。

Disclaimer: The content above represents only the views of the author or guest. It does not represent any views or positions of FOLLOWME and does not mean that FOLLOWME agrees with its statement or description, nor does it constitute any investment advice. For all actions taken by visitors based on information provided by the FOLLOWME community, the community does not assume any form of liability unless otherwise expressly promised in writing.

If you like, reward to support.
avatar

Hot

👍
再小心也不为过
谢谢分享

-THE END-

login