为什么美元在涨，利率在跌？

美元：

美元涨主要因为美联储正通过隔夜逆回购回收市场过量流动性。美联储在FOMC会议上宣布，将作为联邦基金利率区间上限的超额准备金利率（IOER）和下限的隔夜逆回购利率（ON RRP）技术性上调5个基点。此前，隔夜逆回购工具的利率ON RRP尽管只有零，仍然吸引了大批资金。上调5个基点后，隔夜逆回购工具创造的无风险收益已经超过了很多短期的美国国债，美联储逆回购工具上周四的单日用量较周三（议息会议当天）的5029亿美元增加2531亿美元，增幅高达45%，再创历史新高。

短期美元流动性边际收紧的情况下，风险情绪回落，美元指数反弹，大宗商品价格下跌。

美债：

短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，因为反映的流动性预期变化的期限不同。

短端方面，加息预期提前，中短期（2-5年）美债利率上行。点阵图显示，首次加息的时间被提前，到2023年底，美联储将加息两次（50个基点）。其中，7名委员（今年3月为4名委员）预计在2022年开始加息，13名委员（今年3月为7名委员）预计在2023年开始加息。

长端方面，商品价格下跌主导通胀预期回落，10年盈亏平衡通胀预期自5月高位回落至2.24%，同时Risk off情绪下资金避险逐利美债。另一方面，近期美债发行期限结构相对有利于长端，同时TGA账户持续释放流动性，长端美债供小于求，流动性主导长端美债利率（以及TIPS流动性溢价）回落。

因此利率曲线呈现平坦化特征。

风险提示

作者：天风宏观宋雪涛、向静姝，文章来源雪涛宏观笔记，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。