新兴市场“样本”：巴西“被迫”再度加息，疫情未走、滞胀先来？

尽管疫情持续肆虐，为了应对高企的通胀，巴西央行选择继续收紧货币政策。

当地时间5月5日，巴西央行宣布，将基准利率上调75个基点，从2.75%升至3.5%，这是巴西央行年内第二次加息。该决定与市场预期一致，也与巴西央行3月给出的政策指导一致。

巴西央行在一份声明中写道：“政策利率的部分正常化仍然是适当的，以在经济复苏期间保持一定程度的货币刺激。”

巴西央行同时表示，将于下个月将再次以同样幅度上调利率，以推动通胀回到目标水平。不过巴西央行也为再次加息留下了转圜余地，称并没有承诺一定会加息，未来的货币政策步骤可以进行调整，以确保实现通胀目标。

这一决定为巴西货币雷亚尔创造了进一步上涨空间。道明证券驻多伦多的新兴市场策略主管Sacha Tihanyi表示，巴西央行继续偏向鹰派立场，尽早积极地加息，以为巴西雷亚尔创造一些喘息的空间。

过去一个月，随着大宗商品价格上涨，巴西货币在新兴市场主要货币中表现最好，巴西雷亚尔兑美元上涨了5.5%。汇率走强有助于降低进口商品的价格，从而帮助对抗通货膨胀。

通胀忧虑

巴西疫情形势依然严峻，经济复苏乏力，但是通胀却早已抬头，物价飞涨。

本周二公布的数据显示，巴西3月通胀压力依然强劲，生产者物价指数PPI从28.5%升至33.5%，这是统计机构巴西国家地理与统计研究所(IBGE)自2014年1月开始发布数据以来的最高水平。

生产端的价格上涨已经传导至消费端。在截至4月中旬的一年里，巴西消费者物价指数上涨了6.18%，不少经济学家预计，5月份该数据将进一步走高至接近8%。巴西央行今年通胀率目标是3.75%，允许上下浮动1.5个百分点。

巴西央行在此次决议声明中写道，衡量潜在通胀的各种指标已经处于目标范围的上限。更复杂的是，大宗商品价格继续上涨，而能源成本的上涨在短期内对价格构成了上涨压力。

美国银行首席巴西经济学家David Beker表示，巴西央行正在发出信号，它计划通过数次75个基点的加息来将基准利率抬升至5%，尽管它给改变主意留下了空间。

疫情未远

巴西疫情持续蔓延，而凶猛的通胀则让巴西的抗疫形势进一步复杂化。

根据巴西卫生部发布的数据,截至当地时间5月5日19时,巴西累计新冠肺炎确诊病例14930183例,较前一日新增73295例;累计死亡病例414399例,较前一日新增2811例。

除了新变异毒株P.1的推波助澜，巴西政府对待疫情的态度是另一“帮凶”，巴西总统Jair Bolsonaro一直在淡化疫情的严重性，反对戴口罩和经济封锁。

疫情置巴西人民于水深火热之中，而飙升的通胀让他们的生活雪上加霜。

在截至3月底的12个月里，食品价格上涨18.5%，以本币计价的农产品价格飙升55%，其中大米价格上涨了64%，黑豆价格上涨了51%，燃料成本上涨近92%。

分析指出，疫情之下，失业率不断上升，而食品通胀让最贫穷的人受到了惩罚，使他们无法获得足够的食品，在许多情况下还导致饥饿。

西格尔集团最近的一份报告显示，在巴西2.12亿人口中，只有不到一半的人一直能获得充足的食物，1900万人口(占总人口的9%)面临饥饿。

巴西经济研究所(Brazilian Institute of Economics)研究员Armando Castelar表示，政府不仅低估了通胀水平，也低估了通胀的影响。

高盛经济学家在一份报告中写道，鉴于国内经济、政策和政治动态的不稳定，巴西似乎尤其容易受到通胀更大、更持久的影响。

尽管政府债务水平高企，巴西已经推出两项财政刺激方案。第二项补贴计划于本月开始实施，4500万巴西人将在未来4个月内每月获得50美元补贴。然而，批评人士表示，这些津贴远远不足以让人们既吃饱又待在家里。

滞胀先来？

通胀阴霾之下，巴西经济增长前景却在急剧恶化，令人担忧巴西是否正在滑向"滞胀"的深渊。

近日摩根大通下调了对巴西经济增速的预测，将2021年的增速预期从3.2%下调至2.9%，2022年的预期从2.4%下调至2.2%。

摩根大通表示，疫情对巴西的影响力度会比此前预计的更大。法国巴黎银行经济学家则预测，巴西经济将出现技术性衰退。

如何将价格飙升压力扼杀在萌芽状态，又不对遭受疫情蹂躏的经济造成进一步损害，这是摆在巴西央行面前的一道难题。

尽管美联储仍然继续量化宽松政策，但巴西已经坐不住了，今年3月率先打响了加息第一枪。

3月18日，巴西央行宣布，将基准利率从2%的历史低点上调75个基点至2.75%，高于经济学家普遍预期的加息50个基点至2.5%。

共同难题

实际上，如何在美联储主导的货币政策趋势之下，赢得主动权，是新兴市场面临的共同难题。

在全球通胀预期走高之际，包括巴西、土耳其、俄罗斯等新兴市场国家3月中下旬先后加息。新兴市场国家集体“抢跑”，赶在美联储行动之前提前加息。

美国银行分析认为，目前新兴市场国家面临政策上的两难选择。如果不加息，考虑到之前宽松的货币政策，任何通胀上升的迹象都可能严重损害新兴市场货币，进而引发货币债务危机。

但如果加息，考虑到目前新兴国家的经济修复还处于一个相对偏慢的过程中，收紧政策将使新兴市场国家政策决定者面临政治上的巨大阻力。

美国银行警告，当美联储真的加息时，加息速度可能会比上一个周期更快，最终利率也会更高。新兴市场面临的最大挑战是赶在美联储收紧周期之前收紧本国政策，以避免痛苦的汇率冲击。