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政府降杠杆,意味着什么?

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摘要:大概率要降的是广义政府杠杆率,尤其是地方政府的隐性负债,以及国有企业的债务水平,化解地方政府债务风险会是今年财政领域的一项重点工作。

315日,国务院常务会议提出今年政府杠杆率要有所降低,这对于财政政策意味着什么?我们的解读如下:

1、要降的大概率不是狭义杠杆

2020年受到新冠疫情的影响较大,为了逆周期稳增长,我国政府部门杠杆率从38.2%上升到了45.3%,升幅达到7.1个百分点。根据财政部2021年的预算赤字规模3.57万亿和3.2%的赤字率推算,今年我国的名义GDP增速或在9.8%。

要想保证政府杠杆率下降,那么政府债务的增速要低于9.8%才行,对应今年新增的债务规模就是4.52万亿。而根据财政部公布的预算方案,今年赤字规模有3.57万亿,新增专项债3.65万亿,加在一起算达到了7.22万亿,超出降杠杆要求的债务增长规模有2.7万亿。

由于今年赤字规模、专项债额度已经定好,名义GDP的增长速度也不会与9.8%偏离太远,如果按照预算赤字和专项债测算,今年年底政府杠杆率还会上升2.4个百分点,达到47.8%。除非名义GDP增速达到16%,才能保证政府杠杆率有所下降,而这样高的名义GDP增速是不太可能的。所以这次提到的降低政府杠杆率,大概率不是降低包括一般债、专项债在内的狭义政府杠杆。政府降杠杆,意味着什么?

2、降低广义政府杠杆,化解隐性债务

既然要降的不是狭义政府杠杆,那大概率要降低广义政府杠杆率,尤其是地方政府的隐性负债,以及国有企业的债务水平。这一块其实过去几年都在不断推进,地方政府通过置换、偿还等方式不断化解隐性债务的风险,降低政府部门的隐性杠杆率。

其实去年底的中央经济工作会议上,关于财政方面就有提到“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”,今年的财政预算报告中提到“加强地方政府债务管理,抓实化解地方政府隐性债务风险工作,促进财政可持续发展”。所以化解地方政府债务风险会是今年财政领域的一项重点工作,可以起到降低地方政府隐性杠杆的目的。

3、财政力度明显下降,基建增速趋于下行

尽管今年的预算赤字和专项债规模并没有下降多少,但从预算方案来看,今年财政支出增速是要明显下降的。今年全国一般公共预算支出增速只有1.8%,明显低于去年的3.8%;政府性基金支出预算增速为11.2%,低于去年的37.6%。所以预算内财政和政府性基金的支出力度下降,地方政府的隐性负债也会受到更加严格的监管。预计今年基建投资增速大概率会继续回落。

政府降杠杆,意味着什么?

作者:海通证券梁中华

文章来源梁中华研究院,版权归原作者所有,如有侵权请联系本人删除。

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