为什么篮球赛和夏令时会令投资者夜不能寐？

美股市场常在NCAA美国大学篮球锦标赛、也就是俗称的“疯狂三月”期间表现不佳，这再次表明人们的情绪对投资决策的影响，尽管篮球比赛和投资看起来毫不相干。

如果你是一名短线交易者，请注意今年“疯狂三月”的第一场比赛是在美东时间3月18日下午4点，总决赛定在4月5日晚上举行。

几年前发表在《金融杂志》(Journal of Finance)上的一项研究证实了体育比赛和股市之间的相关性。这份报告题为《体育比赛情绪与股票回报》(Sports Sentiment and Stock Returns)，作者分别是伦敦商学院金融学教授亚历克斯·埃德曼斯(Alex Edmans)、科罗拉多大学博尔德分校金融学教授迭戈·加西亚(Diego Garcia)和挪威商学院金融学教授厄于温·诺尔里(Oyvind Norli)。

三位教授在研究了1100多场足球比赛后发现，平均而言，当某个国家在世界杯淘汰赛阶段输掉比赛后，该国股市第二天的回报会远低于平均水平。三位教授主要研究的是世界杯期间的情况，但他们也研究了板球、橄榄球和篮球比赛。

关键的一点是，三位教授发现，当某国在世界杯期间赢得一场比赛后，该国股市却并没有因此获得积极影响。他们推测，这是因为一场胜利仅意味着一个国家的球队晋级到下一轮，而被淘汰就彻底没机会了。因此，被淘汰球队的球迷的沮丧程度可能要大于获胜球队球迷的兴奋程度。

按逻辑，这种不对称产生的结果是：全球股市在世界杯期间应该会出现异常的抛售水平，因此回报低于平均水平。由以色列巴伊兰大学的盖·卡普兰斯基(Guy Kaplanski)和希伯来大学的海姆·利维(Haim Levy)共同进行的另一项学术研究也得出了这一结论。

“疯狂三月”对美国股市的影响与此类似。为了验证这一点，笔者研究了标普500指数和纳斯达克综合指数在2020年之前的7次美国大学篮球锦标赛期间的回报率。（去年的锦标赛因疫情被取消。）

从2013年到2019年，美国股市在“疯狂三月”期间的表现要比其他时间要糟糕很多。

可以肯定的是，由于样本较少，这一结论从统计学意义上来说可能会被质疑。举例来说，2009年股市在“疯狂三月”期间的表现就不错，因为2009年至2020年的牛市是在2009年锦标赛开赛前一周开始的。2000年股市在“疯狂三月”期间表现则很糟糕，因为互联网泡沫破裂的时间几乎与那年锦标赛开赛时间完全吻合。

然而，这些结果的心理学意义是不可否认的：它们再一次向我们展示了人的情绪是如何影响投资的。我们得到的教训是，应该保持耐心和自律，遵循先前确定好的投资策略。

夏令时转换对股市回报的影响

如果你是一名倾向于在“疯狂三月”开始之前拿走一些筹码的日内交易者，或许应该提前几天这么做。这是因为美国大部分地区在3月14日进入夏令时，而全球各地股市在进入夏令时之后第二天的回报率往往低于平均水平。

这是几年前发表在《美国经济评论》(American Economic Review)上的一项研究发现。这项题为《令人焦虑的股市：夏令时股市反常表现》(Losing Sleep at the Market: The Daylight-Savings Anomaly)的研究是由约克大学的马克·卡姆斯特拉(Mark Kamstra)、多伦多大学的丽莎·克莱默(Lisa Kramer)和不列颠哥伦比亚大学的莫里斯·列维(Maurice Levi)共同完成的。他们发现，在进入夏令时之后的那个周一，全球股市的回报率低于平均水平。

为了解释这种反常现象，三位作者指出，“进入夏令时后，人们的睡眠时间少了一个小时，在一夜没睡好之后挣扎着过了一天，疲惫不堪、昏昏欲睡、甚至可能面临绝望。”不难想象，这些反应会影响我们的投资决策，因为大量心理学研究已经证实了“睡眠模式的改变对判断、焦虑、反应时间和解决问题的影响”。