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当下市场的四大背离现象与解析!

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当下市场的四大背离现象与解析!

公众号​:许亚鑫​


开年至今,股市,汇市,债市,金市波动加剧,自从熟悉的懂王离任之后,民主党团队操盘下的市场暗流涌动,许导今天借此机会聊一聊当下几个市场所呈现的背离现象。


第一个背离欧美经济基本面与股市背离,中国经济基本面与股市背离。


我相信这个背离,大家也都注意到了,一方面中国应对疫情的措施得当,经济复苏力度领先,不过A股市场表现令人唏嘘;另一方面,欧美经济基本面还在坑中艰难爬升,结果股市表现优秀,比如,德国DAX指数已经创出新高:


当下市场的四大背离现象与解析!

德国DAX指数


还比如,许导前文《0315:债落万物涨,债起万物跌!》提及的道琼斯工业指数日线已经完成V字反转,纳斯达克指数则在试图收复此前由于美债收益率飙升所产生的实地。


以美国的标普500指数为例,过去四十年间,也就是上个世纪80年代至今,总共发生过五次经济衰退,这五次里面其中有三次,标普500指数在衰退期间整体取得上涨,换句话说,美股在五次衰退中有三次“背离”了基本面。


数据显示:这三次分别是1980年经济衰退,1981-1982年经济衰退,以及1990-1991年经济衰退,标普500指数从美国经济进入衰退到走出衰退间分别累计上涨了6.4%,5.3%和3.03%。进入新世纪以来的两次衰退,即2001年美国互联网泡沫和2008年美国次贷危机,标普500指数在衰退期间则分别累计下跌12.6%和38%。


因此,结论便是,股市的确是经济增长的晴雨表,只不过股市与实体经济表现往往并非同步。


第二个背离,欧美股市表现与A股表现背离。


从2021年2月18日开盘到3月15日收盘,创业板从3476跌至2644,18个交易日,跌幅达23.94%。


从2021年2月18日开盘到3月15日收盘,纳斯达克从13670跌至13083,18个交易日,跌幅4.3%。


有人可能会说,干嘛说是背离呢?明明都一起下跌了嘛。没错,当你把标的物换成上证指数和道琼斯的时候,便会发现背离得比较明显。


同期,香港恒生指数从31183跌至28834,18个交易日,跌幅7.53%。发现没有,港股的这个调整幅度,刚好就介于A股与美股之间。


那么,为何会如此呢?


是经济基本面吗?应该不是,因为中国的基本面明明比欧美来得稳健啊,哪怕是看2021年的潜在增速和经济复苏力度,也应该是国内强于海外。


以进出口数据为例,海关统计显示,前2个月,我国对东盟、欧盟、美国、日本分别进出口7862亿、7790.4亿、7163.7亿和3492.3亿元,分别增长32.9%、39.8%、69.6%和27.4%,其中对美贸易顺差3344.1亿元,增加88.2%; 
按人民币计价,今年前两个月我国货物贸易进出口总值5.44万亿元人民币,比去年同期增长32.2%。其中出口3.06万亿元,增长50.1%;进口2.38万亿元,增长14.5%。这是自1995年以来中国出口经历的最快增长速度。


是股市技术面吗?似乎也不是。毕竟每一家上市公司的股价技术面走势,中长期反应的必然是该企业的基本面,价格也许会在某段时间高于或低于价值,可是从长期的曲线来看,仍然还是会围绕价值本身波动。


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2020年全球主要国家财政政策


国内由于抗击疫情已经取得阶段性成果,尽管比起2016-2019年仍然来得宽松,但是对比2020年来说,货币与财政政策已经开始逐渐转弯;海外则仍然处于抗击疫情的关键阶段,货币与财政政策仍十分宽松,资本市场自然享受到流动性溢价。


因此,结论便是,国内与海外的宏观流动性差异造成了A股与欧美股市走势的背离,国内正是由于宏观经济基本面向好而逐步缩紧了货币和财政政策,进而导致A股在此轮美债收益率攀升杀估值的过程中承受更大压力;反之,海外股市也正是由于宏观经济基本面还差,继续采取宽松的货币和财政政策,进而引发此轮调整的杀估值跌幅相对较小,甚至主要成分为传统行业的道指,在疫情复苏相关概念的推动下,创出了新高。


第三个背离,大宗商品价格走势与金银走势的背离。


大宗商品价格迄今为止已经出现了较为明显的涨幅,比如铜价,铝价,锌价等等,不过从元旦至今,最明显的背离莫过于原油价格的走势与黄金价格的走势,油价元旦之后一路持续上涨到现在,而金价元旦之后则一路持续下跌到现在。


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大宗商品价格日线走势图


如上图所示,非常清晰了展现了工业金属与金银走势的区别,特别是大宗商品内部油价的走势与金价的背离尤为明显。有关于油价的各方博弈比较复杂,许导在前文《重磅!中美商谈或将重启!》也有所提及,本质上还是在疫情冲击的背景下,世界各国都缺钱,都在想办法搞钱,因为并不是所有的央行都叫美联储,可以印钞解决。


实际上,并非所有的读者都能够理解,为何上周五我们会进场加仓做多黄金?因为许导曾经在直播课程里面和学员谈到过,美债收益率1.5%很可能是当下这个阶段市场博弈的底线,即收益率高于这一线,我们便看到股市与金银双双跳水,反之,当收益率低于这一线,我们便看到股市与金银双双反弹。


从美联储主席鲍威尔此前的讲话中,我们就能猜得出来,底线必然不是市场所想的1.5%,很有可能是2%。如果是按照上周四(11号)之前的节奏,美债收益率飙到2%才触顶的话,那么黄金别说1676低点,甚至连1650的强支撑都有可能击穿。


只不过,上周五的走势是不是显得特别有意思?许导在前文《0315:债落万物涨,债起万物跌!》谈到:


就在上周五3月12日,10年期美债收益率再次冲破1.6%,一度触及了1.63%上方的近期新高,再次引发了港美股的抛售潮,不过恐慌并未大面积蔓延,最终美股,尤其是道指维持了相当强的走势,纳指则收复了盘中一半跌幅。


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没错!简单来说,市场与美联储的这场博弈,从上周五开始,妥协了。市场开始能够接受美债收益率持稳在1.5%上的水平,而就像许导前文谈到的那样,本周我们需要重点关注的,当然是美联储主席鲍威尔的表态!


当然,金价作为无息资产,伴随着10年期美债收益率的走高,首当其冲遭遇抛售,而作为工业属性较强的白银,元旦之后的走势则表现得相对坚挺。


那么,这样的背离还会持续下去吗?显然不会。去年我们也曾看到金银比一度飙升到了124,如今不也回归到65附近吗?油价与金价的背离,实质上就是金油比。


因此,结论便是,如果黄金自2075-1676波段的调整如告一段落(周线前一波涨势的61.8%位置恰好就在1670),并开始进入构筑底部阶段,那么也就意味着,如今的原油价格便是在构筑顶部阶段,哪一天我们看到黄金价格连续拉升之日,便是原油价格跳水之时,偷偷的和你们说一句,许导掐指一算,离这个日子......越来越近了。


第四个背离,股市的恐慌指数与债市的恐慌指数产生背离。


其实,本周除了鲍威尔的讲话与中美会面声明以外,本月还有一件很重要的事,便是SLR,即补充杠杆率。


补充杠杆率(SLR=supplementary leverage ratio),2020年4月,美联储放松了针对大银行的杠杆规定,允许某些投资不被纳入一项关键杠杆率的计算中,包括美国国债或在美联储的存款。当时美联储正努力应对疫情导致的经济放缓。这项豁免将于本月底到期。到目前为止,美联储还没有透露是否可能延期。
如果没有及时延期,美国银行将突然发现自身有2万亿美元的资金缺口,银行将无法继续执行美联储的货币政策(由于SLR,买美债受限),迫使量化宽松政策陷入停顿。


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股债信号背离


如上图所示,目前针对标普500的VIX恐慌指数和针对美债的MOVE恐慌指数发生了明显背离。


债市(MOVE指数)似乎是在说:“鲍爸爸,本周赶紧松口吧,要不然大家都要完蛋了!”


股市(VIX指数)却在说:“淡定!不要害怕,要学会在泡沫里,浪啊~”


所以,这里很有必要为沙特洗个地,尽管2月份美债市场的抛售似乎有一些外部势力在参与,不过从整个3月份走势,尤其是上周美债大卖的背景下,仍有源源不断的卖盘出来,只能是老美内部的资金所为了,比如CAT啊,对冲基金啊,零售交易商们等等,因为美联储现在的态度让他们......有点慌。


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美债数据


据许导可靠线报,睡王目前正在筹划一个比1.9万亿美元刺激计划具有更大规模的经济振兴计划,即2-3万亿美元的大基建计划。那么,除了继续量化宽松的货币政策之外,睡王可能还准备大幅提高联邦税收,包括以下几个方面:


1. 将企业税从21%提高至28%;
2. 削减所谓的直通企业的税收优惠 
3. 提高收入超过40万美元的个人所得税税率 
4. 扩大遗产税的范围 
5. 对年收入超过100万美元的个人征收更高的资本利得税。


那么,这个计划如果实施,对提高政府税收的作用有多大呢?基于2017财政年度的数据,美国联邦税收的主要来源是个人所得税、工资税和企业所得税,在联邦税收中占据92%的比例。其中,将近一半的联邦收入(48%)来自个人所得税;35%来自工资税;企业所得税仅仅占联邦收入的9%。


由于占比较低,将企业税从21%提高到28%,对于改善联邦收入,并没有多大帮助,而年收入超过40万美元的人,在美国绝对属于少数,按照美国2019年的统计,家庭年收入超过40万美元的只占全美家庭5%的比例,个人年收入能达到40万美元的也就2%左右。至于年收入超过100万美元的个人,则更是凤毛麟角。


也就是说,通过税收来筹集经济刺激计划的资金,恐怕是杯水车薪,难以为继,最终还是得靠发国债。这样的供给量,能不......慌吗?


为什么这么说呢?


许导帮大家做一道简单的数学题即可,懂王为了对抗疫情争取连任怼了近4万亿美元的刺激计划,睡王这一波直接干了1.9万亿美元的刺激,后续还有很大的概率有2-3万亿美元的大基建计划,4+1.9+3=7.9万亿美元!!!


许导在前文《美债飙升的明线与暗线!》曾给过大家一组数据:


统计数据显示,2020年,日本净买入美债450亿美元,中国则累计抛售美债171亿美元。目前日本与中国依然是美债持仓最大的两个国家,均超过万亿美元,分别为12568亿和10615亿,远远高于第三名英国持仓4466亿美元。


中国与日本几十年工业化,辛辛苦苦攒出来的外汇储备购买美债也才2.2万亿,难不成你还指望这一轮中日一起在买个2万亿?


因此,结论便是,美联储成为当下唯一能够吃下这么多美债的买家,并且债务堆高的过程中,还得让美元汇率的走势不崩盘,否则会引发连锁反应。


那你们还觉得,本周阿拉斯加的见面会,最终会无疾而终吗?


我知道,诸位和我一样,心里都有这样的疑问:


“美国财政部这样发债,美联储这样印钞,美国这样投资美元的信用,不予余力的践行MMT,真的不会有事情吗?”


从下个月开始到6月,许导将会开启《四维共振》进阶篇,其中时间循环常数章节,将会谈到宇宙自然法则。


许导相信,在这个地球上,没有人可以拽着自己头发离开地面,这便是客观规律。做投资,确实不能与美联储做对手盘,但是美联储,最终也没办法对抗客观规律。



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Edited 16 Mar 2021, 22:34

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