信用债市场飞出“黑天鹅” 央行今天1600亿出手相救

近日，因市场高评级信用债违约事件的影响，致使投资者信心重挫，大量抛售煤企、城投、和地方国企债券，一度引发资金面恐慌。

为维护银行体系流动性合理充裕，13日央行公告称，以利率招标方式开展了1600亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，与上次持平。同时今日无逆回购到期。

这是自11月10日央行恢复逆回购操作以来，连续第4日开展千亿级逆回购操作。

值得注意的是，本周央行公开市场有3200亿元逆回购到期，累计进行了5500亿元逆回购操作，因此本周净投放2800亿元。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对记者表示，从近几日货币市场利率看，利率提高的背后是其流动性收紧。此时央行增加资金投放，可起到安抚市场、稳定预期的作用，在一定程度上缓和债券市场波动。

央行加大投放

近期债券市场迎来至暗时刻。

11月10日，永城煤电控股集团有限公司（下称永煤集团）旗下债券“20永煤SCP003”毫无征兆地宣告违约。

消息一出，永煤集团和河南能源存续债遭遇抛售。CFETS债券数据显示，11月12日，“20永煤SCP007”最新净价跌逾89%，报9.61元；“19永煤CP003”最新净价跌逾93%，报6.16元；“18豫能化MTN002”最新净价跌逾86%，报13.96元。

永煤债意外“爆雷”让市场信心严重受损。随着违约事件愈演愈烈，信用债市场上演“连环跌”。永煤、豫能化、平煤、包钢受债券违约冲击，接连大跌；紫光集团、清华控股存续债跌势更甚，部分债券盘中两次跌停；宁远高、云城投跌势不减。

一方面，市场对信用债违约风险的担忧陡升；另一方面，市场也期盼央行的及时雨来“解渴”。

今日早间，央行公开市场操作如期开展，7天期逆回购操作量1600亿元。与此同时，净投放规模也明显上升，本周央行累计投放5500亿元，实现净投放2800亿元。

不仅如此，本月央行有两笔中期借贷便利（MLF）到期，央行合并到11月16日（下周一）一起续作。业内人士预计，操作规模有望超过6000亿元。

如此算来，加上16日MLF操作，自11月10日起5个工作日内，央行资金投放总量或超过1万亿元。

受资金面变化影响，13日上海银行间同业拆放利率(Shibor)再度全线上扬。其中隔夜Shibor上行0.20BP至2.5230%，7天期Shibor上行9.80BP至2.4330%，1个月Shibor上行0.80BP至2.6790%。

北京一位基金交易员称，10月新增信贷规模低于预期但结构仍不错，显示经济向好势头犹在，政策难有乐观期待，但短期进一步收缩的可能性亦有限，料债市仍将延续多空拉锯局面。下周一央行将进行11月MLF续做，规模如何仍是市场关注焦点。

防止信用风险蔓延

受疫情的影响，今年以来部分债券发行人信用资质出现恶化，信用债的风险仍然较高，部分地区的大型企业还有潜在违约风险。

信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。

据央行公布的《2019年金融稳定报告》显示，2019年全国共有575家大型企业出险，涉及的融资规模3.8万亿，其中6400亿被纳入不良资产。

业内人士对记者表示，这些大型企业违约的原因除盲目扩张，债务风险累计外，还普遍存在股东占款、集团内部债务混同、隐匿关联交易，披露信息失实等问题。“股东重复质押企业股权，一旦质押融资违约，股权被强制处置。还存在以贷养贷、以贷养息等等现象。”

那么，今日央行操作，能否缓解紧张的债市情绪？

中信证券研究所副所长明明表示，央行从本周三开始实现净投放，今日净投放规模增加到1600亿元，在一定程度上可以缓解资金面紧张情绪，但近期主导债券市场的因素并非资金面，今日央行操作对债市影响相对有限。

方正证券固收首席分析师齐晟称，央行近日加量投放或为防止信用风险向流动性风险蔓延，但根本的解决方法是要平息目前的信用性风险问题。

值得注意的是，13日开盘后，紫光集团存续债一度强势反弹，“19紫光01”、“18紫光04”和“19紫光02”均一度涨逾20%，全部盘中临时停牌。复牌后，价格重新走低，部分转为下跌。清华控股部分存续债券同样先扬后抑。

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