蚂蚁金服被暂缓上市，你知道它背后的商业逻辑吗？

晚间，上交所突然发布蚂蚁金服暂缓上市的公告 很多人说马云飘了报应来了，对蚂蚁金服不会有啥太大影响，不过今天阿里股票就说不准了。另外看清是暂缓上市，不是暂停上市。展缓的主要原因可能是因为网络贷款业务的小贷公司注册资本不低于10亿元。且为一次性实缴货币资本。跨省的网贷公司注册资本不低于50亿。这样一来对99.99%的小贷公司都是毁灭性的打击，有了门槛就会有垄断。如果就是钱的事这对蚂蚁来说没准是好事。

今天就给大家讲讲蚂蚁是怎么挣钱的

大家常用的花呗和借呗外行人只知道是借钱的，以为人家赚的只是利息。其实花呗和借呗的盈利模式里还存在着一层漏洞，我来解释一下啊：假设每个用户借了10万元的借呗，那1万个用户加起来就是10亿元的贷款。如果这个事情没有后续了，那么他们赚的确实就只是利息钱。但是这个事情是有后续的，当第一轮放贷之后，蚂蚁手中就有了10亿元的债权，他们可以用债权当作资产，再去融资了。这个时候，漏洞就出现了。如果把资产又换了10亿元回到手里了，就等于又有钱再去第二轮放贷放出来的债权，再去融资换钱，就又有钱去第三轮放贷了。无限地重复下去，简直就是空手套白狼。但是在实际操作过程中，细节上会有一些细微差异。

融资可以有两条途径：第一条是找银行抵押贷款，但是银行不会全额贷款出来，用10亿元的债权去抵押，银行只会给你7亿元。所以第二轮时，你手上就只有7亿了。到了第三轮，就只有4.9亿了，这个游戏持续不了几轮，那游戏就结束了。所以蚂蚁走了，第二条路，去资产证券化。

2013年，当时花呗和借呗还没有出现，只有一个叫“阿里小贷”的产品，阿里小贷想要拿10亿元的债权去换回10亿元的现金。正常情况下这是不可能的，于是在资产证券化过程中，复杂的设计就出现了。这10亿元的债权被设计成了ABC三层，就像是一个肉夹馍一样了。其中A层占了70%，也就是7亿元，固定率是6.1%；B层占了25%，也就是2.5亿元，固定利率是7.5%；C层就只有5%了。

阿里借给商家的时候，他们收的利率是18%以上的，而A只分到了6.1%，那么久还剩12%点多。这些利润就留给了C，B也一样，吧7.5%以上的利润都留给了C。然后由C给B做担保，B再给A做担保。意思就是如果贷款收不回来了，出现了亏损，就先去亏C。C亏光了再亏B，B亏光了再亏A，结果就是A会很安全，而C是高风险、高利润的。所以这个资产证券化项目设计完之后，10亿元的债权，很快AB的部分就卖光了，于是换回了9.5亿元的现金。就可以继续再滚动去放贷款了。

那这个游戏能滚动多少轮呢？在重庆前市长黄奇帆的书里，黄奇帆说：阿里金服把30多亿元资本金，通过资产证券化循环发放贷款，在几年里循环了40次，造成了30多亿元资本金发放了3000多亿元的贷款，形成了上百倍的高杠杆。

在资产证券化的过程中，C层往往是留给蚂蚁集团自己内部消化的。蚂蚁的子公司之间互相交叉购买，但问题是，买C用的钱是他们自己的钱吗？那你想3000多亿元贷款，只有30多亿的资本金，怎么可能是他们自己的钱。这必然是子公司之间，你融来的钱买我的C，我融来的钱买你的C，互相交叉着买。那最终的风险是谁来扛呢？风险可能已经层层转嫁给了买理财产品的人了，高利润留给自己，风险撒给社会。

所以监管机构也发现了这个漏洞，开始要求资产证券化时，必须要有资本金的要求，等于限制住了蚂蚁集团的杠杆率。资产证券化不可以无限循环下去了，所以我们现在再看蚂蚁的招股说明书里边提到了：现在把消费贷款里除了资产证券化的部分，剩下大半部分是和银行合作发放的贷款。合作发放的贷款那蚂蚁就等于只收了一个手续费，这利润多低啊，当然比不上前面咱们说的，高杠杆无限循环这种模式的利润高。

然而，高杠杆模式，他们虽然想做，这不是被监管给限制住了吗？所以此时，大家再看看，马云说了什么，大家就懂了。我刚才说了，高杠杆循环放贷，这时候有两条路，或者找银行贷款，或者搞资产证券化。然而，第一条路里银行贷款要求抵押率，于是马云就说了：中国的银行都是当铺思想，那应该改成信用思想，那不要抵押。你想想这话是为什么。第二条路里，资产证券化要求提高资本金了，蚂蚁依然被限制住了，这是巴塞尔协议要求的。

于是马云就说了：巴塞尔协议都是老年人俱乐部。所以这话是为了什么？我就问大家了，你现在能理解马云为什么说这个话了吗？人家说是有目的的，你真以为是替你说话呢？真以为是替小微企业说话呢？马云每次提到蚂蚁的功劳，总是喜欢说，我们帮助了无数的小商家。然而看看数据，给小商家贷款贷的不过是4000多亿，只占整个蚂蚁集团2.1万亿贷款余额的20%。剩下的80%都是消费贷款。1.7万亿的消费贷款意味着如果1亿人欠债的话，这1亿人平均每人欠了1.7万元。

如果真照马云所建议的，啥限制都不要了你信不信人均将会欠十万甚至几十万？自己的花呗和借呗额度要上涨了，就要被这点蝇头小利搞得动心了，又要去给马云点赞了，又要管人家叫爸爸了。想想清楚，欠债难道对你真的有好处吗？那不早晚也是用你自己的钱要还的吗？

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