上市原油期货对人民币国际化造成了怎样的影响？

随着越来越多相关措施的出台，我国原油期货上市的步伐也越来越快，刚入市的原油期货投资者，在任何成功的原油期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因素：价格预测、时机抉择和资金管理。原油期货为首个允许境外交易者和境外经纪机构参与的境内特定品种，中国证监会正在统筹原油期货上市前的各项准备工作，预计最快将在今年9月下旬上市。中国版原油期货的上市，最直接的意义是能让我们国内的投资者更有效的保值避险，投资者可以提前办理原油期货开户手续，备战原油期货上市。境内原油期货交易将以人民币计价、结算，是人民币国际化的重要一步，上市原油期货将对我国人民币以及人民币国际化有着非常重要的影响。从美国之前的经验来看，原油期货对货币的影响并不是单向的，待定价体系形成之后，货币也将会对原油的走势产生重要影响。本文分析一下，中国2005年汇率制度改革后，国际原油期货市场与中国汇率市场的关系进行模型研究（这里将国际清算银行发布的人民币名义有效汇率作为人民币兑美元名义汇率的替代因素），得出人民币定价对原油价格走势的影响。第一，人民币汇率与原油并不是一直出现相关关系。整体来看，2006年以前，由于国内原油及大宗商品进口数量不是特别强劲，市场并不能观测到汇率对原油价格的实质性影响。2006年之后，特别是进入到金融危机时期以后，原油期货价格与人民币名义汇率在长周期上体现出相对紧密的关系，统计学上表现出了较高的协整关系，不仅汇率波动对原油期货价格产生显著影响，原油期货价格的波动也反过来对汇率产生显著的影响。第二，研究人民币汇率对原油价格的影响发现，人民币汇率的正向冲击（升值），在前期将一直引起原油价格的正向反应（价格向上），中期短暂负向反应后，仍然是长期的正向反应，人民币汇率的变化对原油价格的冲击具有正向作用（美元的冲击表现出负向作用）。目前来看，虽然过去一段时间内国内原油需求量不断上升，但我国目前仍然只能被动接受原油价格，其汇率正向变化只能伴随着原油价格上涨（依然是在美元定价机制下）。预计在国内原油期货上市初期，人民币仍将在大周期上保持与国际原油的正相关性特征。我们认为，随着人民币在国际原油结算中不断深入，人民币在未来将会出现与美元相同的原油负相关性，人民币对大宗商品定价的影响也终将计入到国际原油价格当中。第三，从因果检验的角度来看，原油期货价格表现出更多为人民币名义汇率的单向“格兰杰原因”。换句话说，原油期货价格上涨将推动人民币升值，人民币升值会导致原油期货价格上扬。由于中国也是原油的净进口国，原油价格上涨对货币的影响与美国20世纪的情况相同。虽然在经济上人民币替代美元计价原油具有一定的可行性，但在更多因素的作用下，人民币想要直接替代美元计价原油仍会遭遇很多阻力。虽然国内原油期货上市将对人民币国际化产生一定帮助，但鉴于美元当前的国际货币霸权地位，美国不会轻易放弃美元在原油、金属、粮食等大宗商品计价和结算上的主导地位。