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分级基金套利主要发生于个别板块或市场短期大幅上涨，资金追捧相关分级基金的B类份额，B类份额溢价率短期内持续快速上升，使得分级基金A类份额和B类份额相对于基础份额的整体溢价率大幅超出正常水平(一般为2%)，在存在份额配对转换机制的情况下，场外资金将通过申购基础份额并分拆为A类份额和B类份额并在场内卖出的操作实施套利操作，以在短期内获取溢价收益。
分级基金能否套利的关键指标是“场内合并折溢价”： 子份额A、B份额和母基C的关系公式是：（A份额净值+B份额净值）/2=C份额净值。但是，A份额和B份额的交易价格和净值是不一致的，（A份额现价+B份额现价）/2 可能大于也可能小于 C份额净值。大于时，就是场内合并溢价；小于时，就是场内合并折价。 当“A现价+B现价 >； C份额净值”时，申购C份额，拆分成A和B卖出，叫溢价套利或分拆套利。 当“A现价+B现价 <； C份额净值”时，现价买A和B合并成C赎回，叫折价套利或合并套利。 原理非常简单，但实际操作的时候就考虑很多因素。因为套利过程不是瞬间完成的，也不能锁定，整个过程历时几天，存在各种冲击成本。此外，还要考虑成交量的问题，很多分级基金的交易量非常低，A和B份额没有交易对手盘，套利也就无从做起了。
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