就长期而言，汇率是由什么因素决定的呢？前面我们把汇率放在外汇市场和货币市场中进行分析通过外汇市场和货币市场各自的均衡以及这两个市场之间的均衡，我们发现了一个国家的货币供给、利率、通货膨胀率以及预期的因素与汇率之间的关系。为了使分析更全面一些，这里，我们想把汇率放在一个更大的环境中，即不仅包括外汇市场和货币市场，而且还包括商品市场。
我们的基本论点是：从长期来看，汇率与两个国家之间的价格水平之差有着密切的关系。道理很简单，汇率的作用在于帮助和促进两个国家之间的商品流通。如果两国之间不存在贸易障碍（如关税、配额、交易成本以及非关税壁垒），同一种商品在两个国家的价格应该完全相同。如果不相同，贸易商就会从价格便宜的Ａ国买进，并在价格较贵的Ｂ国卖出。
这种套利的活动，最终会使两个国家的同一种商品价格完全相同。用公式表示如下：
PiUS＝ECBDMPiG
式中：PiUS代表某件商品i在美国（US）的价格，PiG代表这件商品在德国（G）的价格，ECBDM是两国间的汇率。这个公式可以改写为：ECBDM＝PiUS/PiG，这个式子表明两国间的汇率和两国之间的价格有关。
不过，这个公式只是就一种商品i而言，如果把它扩展开来，不是指一种商品，而是指一个国家的所有商品。那么，汇率和两个国家之间的价格水平之间的关系就可表示为：ESODMdPUSPG。这就是非常著名的购买力平价定理：两个国家之间的汇率等于这两个国家货币的购买力之比。这个定理的政策含义十分明显：如果美国的物价水平（PUS）上升，美元就会按照与物价上升的相同比例进行贬值。反之，如果美国的物价水平下跌，美元就会按同一比例升值。马克的情形也与之类似：如果德国的物价水平上升，马克就会贬值。但相对马克而言，美元反而会相对升值。反之，如果德国的物价水平下跌，马克升值，美元则相对贬值。但若两国的物价水平同等程度地上升或下降，那么两国之间的汇率就不会改变。
